2017中级会计职称《财务管理》考点精编：杠杆效应（二）

来源：东奥会计在线责编：李立爽2017-07-04 10:16:21

不忘初心，方得始终，凡事贵在坚持，对于中级会计职称备考而言也是如此。东奥中级职称频道为大家精心准备了财务管理知识点，赶快学起来吧。

　　财务杠杆效应(Financial Leverage)

　　(1)含义

　　财务杠杆效应是指由于固定性资本成本(利息、优先股利

　　等)的存在，而使得企业的普通股收益(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。

　　每股收益(Earnings per share)=(净利润-优先股利)/普通股股数

(2)财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数(Degree Of Financial Leverage)

如果企业既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股时：

　　教材【例5-16】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成;B公司债务资本300万元(利率10%)，普通股700万元;C公司债务资本500万元(利率10.8%)，普通股500万元。三个公司20×1年EBIT均为200万元，20×2年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。有关财务指标如表5-7所示：

　　表5-7　　　　　　　　普通股盈余及财务杠杆的计算　　　　　　　　　单位：万元

利润项目		A公司	B公司	C公司
普通股股数		1000万股	700万股	500万股
利润总额	20×1年	200	170（200-300×10%）	146（200-500×10.8%）
	20×2年	300	270	246
	增长率	50%	58.82%	68.49%
净利润	20×1年	140	119	102.2
	20×2年	210	189	172.2
	增长率	50%	58.82%	68.49%
普通股盈余	20×1年	140	119	102.2
	20×2年	210	189	172.2
	增长率	50%	58.82%	68.94%
每股收益	20×1年	0.14元	0.17元	0.20元
	20×2年	0.21元	0.27元	0.34元
	增长率	50%	58.82%	68.49%
财务杠杆系数（每股收益变动率/息税前利润变动率）		1.000	1.176	1.370

　　利用计算公式：

　　A的DFL=200/(200-0)=1

　　B的DFL=200/(200-300×10%)=1.176

　　C的DFL=200/(200-500×10.8%)=1.37

　　(3)结论

存在财务杠杆效应的前提	只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。如固定利息、固定优先股股利等的存在，都会产生财务杠杆效应。
财务杠杆与财务风险	财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。
影响财务杠杆的因素	债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。

　　【例题·多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有(　　)。

　　A.产品边际贡献总额

　　B.变动成本

　　C.固定成本

　　D.财务费用

　　【答案】ABCD

　　【解析】根据财务杠杆系数的计算公式，DFL = EBIT/

　　(EBIT-I)，且EBIT=销售收入-变动成本-固定成本,由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。

　　3.总杠杆效应

　　(1)含义

　　总杠杆效应是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。

　　(2)总杠杆系数(Degree Of Total Leverage)

　　计算公式

　　计算公式(不存在优先股时)　　

(3)结论

意义

（1）只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应；（2）总杠杆系数能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平；（3）提示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。

影响因素

凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总杠杆系数。

　　教材【例5-18】某企业有关资料如表5-8所示，可以分别计算其20×2年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

　　表5-8　　　　　　　　　　　杠杆效应计算表　　　　　　　　　　　　单位：万元

项目	20×1年	20×2年	变动率
销售收入（售价10元）	1 000	1 200	+20%
边际贡献（单位4元）	400	480	+20%
固定成本	200	200	-
息税前利润（EBIT）	200	280	+40%
利息	50	50	-
利润总额	150	230	+53.33%
净利润（税率20%）	120	184	+53.33%
每股收益（200万股，元）	0.60	0.92	+53.33%
经营杠杆（DOL）			2.000
财务杠杆（DFL）			1.333
总杠杆（DTL）			2.667

　　【例题·多选题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业整体风险的有( )。

　　A.增加产品销量

　　B.提高产品单价

　　C.提高资产负债率

　　D.节约固定成本支出

　　【答案】ABD

　　【解析】衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项A、B、D均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业整体风险;选项C会导致财务杠杆系数增加，总杠杆系数变大，从而提高企业整体风险。

【例题·单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润(EBIT)的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益(EPS)的增长率为( )。

　　A.4%

　　B.5%

　　C.20%

　　D.25%

　　【答案】D

　　【解析】财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率，即2.5=每股收益增长率/10%，所以每股收益增长率=25%。

　　【例题·单选题】下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是( )。

　　A.实际销售额等于目标销售额

　　B.实际销售额大于目标销售额

　　C.实际销售额等于盈亏临界点销售额

　　D.实际销售额大于盈亏临界点销售额

　　【答案】C

　　【解析】由于DOL=M/EBIT，所以当实际销售额等于盈亏临界点销售额时，企业的息税前利润为0，则可使公式趋近于无穷大，这种情况下经营杠杆效应最大。所以选项C正确。

　　【例题·计算题】某企业目前的资产总额为5000万元，资产负债率为50%，负债的利息率为10%，全年固定成本和费用总额(含利息)为550万元，净利润为750万元，适用的企业所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)计算三个杠杆系数。

　　(2)预计明年销量增加10%，息税前利润增长率为多少?

　　【答案】

　　(1)EBIT=750/(1-25%)=1000(万元)

　　EBIT=1000+250=1250(万元)

　　M=1250+300=1550(万元)

　　DOL=1550/1250=1.24

　　DFL=1250/1000=1.25

　　DTL=1550/1000=1.55

　　(2)DOL=息税前利润变动率/销量变动率

　　息税前利润增长率=10%×1.24=12.4%

　　4.财务管理的风险管理策略

　　要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。

状态	种类	经营特征	筹资特点
企业类型	固定资产比重较大的资本密集型企业	经营杠杆系数高，经营风险大	企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；
企业类型	变动成本比重较大的劳动密集型企业	经营杠杆系数低，经营风险小	企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。
发展阶段	初创阶段	产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大	企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆
	扩张成熟期	产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小	企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。
	收缩阶段	产品市场占有率下降，经营风险逐步加大	逐步降低债务资本比重