2017中级会计职称《财务管理》考点精编：年金净流量

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　　年金净流量(ANCF)

　　(一)含义

　　项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量(Annual NCF)。

　　(二)计算公式

　　年金净流量

　　=现金流量总现值/年金现值系数

　　=现金流量总终值/年金终值系数

　　【提示】年金净流量=净现值/年金现值系数

　　(三)决策原则

　　1.年金净流量指标的结果大于零，方案可行。

　　2.在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净现金流量越大，方案越好。

　　教材【例6-4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得税后营业利润3500元，乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%，如果资本成本率为10%，应采用哪种方案?

　　两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。由于：

　　甲方案每年NCF=3500+(10000-2000)/8=4500(元)

　　乙方案营业期各年NCF：

　　第一年=3000+10000/5=5000(元)

　　第二年=3000×(1+10%)+10000/5=5300(元)

　　第三年=3000×(1+10%)2+10000/5=5630(元)

　　第四年=3000×(1+10%)3+10000/5=5993(元)

　　第五年=3000×(1+10%)4+10000/5=6392.30(元)

　　甲方案净现值

　　=4500×5.335+2000×0.467-10000

　　=14941.50(元)

　　乙方案净现值

　　=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.3×0.621-10000

　　=11213.77(元)

　　甲方案年金净流量=14941.50/(P/A,10%,8)=2801(元)

　　乙方案年金净流量=11213.77/(P/A,10%,5)=2958(元)

　　因此，乙方案优于甲方案

　　(四)优缺点

　　1.优点：

　　适用于期限不同的投资方案决策(与净现值的区别)。

　　2.缺点：

　　所采用的贴现率不易确定、不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策(与净现值一样)。

　　【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。

　　【例题·综合题】乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：

　　资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择;A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%，生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。

　　B方案生产线的购买成本为200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时净现值为3228.94万元。

　　资料二：乙公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如表5所示：

　　表5货币时间价值系数表

　　资料三：乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为：总资本40000万元，其中债务资本16000万元(市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%)，普通股股本24000万元(市价6元/股，4000万股)，公司今年的每股股利(DO)为0.3元，预计股利年增长率为10%。且未来股利政策保持不变。

　　资料四：乙公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择;方案一为全部增发普通股，增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。

　　要求：

　　(1)根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标：

　　①投资期现金净流量;②年折旧额;③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量;④生产线投入使用后第6年的现金净流量;⑤净现值。(前面讲)

　　(2)分别计算A、B方案的年金净流量，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。

　　(3)根据资料二，资料三和资料四：

　　①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益;③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。(前已讲)

　　(4)假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：

　　①乙公司普通股的资本成本;②筹资后乙公司的加权平均资本成本。(前已讲)(2014年)

　　【答案】

　　(1)①投资期现金净流量NCF0=-(7200+1200)=-8400(万元)

　　②年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080(万元)

　　③生产线投入使用后第1～5年每年的营业现金净流量NCF1～5=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%=2580(万元)

　　④生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500(万元)

　　⑤净现值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(万元)

　　(2)

　　A方案的年金净流量=3180.08/(P/A，12%，6)=3180.08/4.1114=773.48(万元)

　　B方案的年金净流量=3228.94/(P/A，12%，8)=3228.94/4.9676=650(万元)

　　由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此乙公司应选择A方案。

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