2017中级《财务管理》高频考点：成本性态分析
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（一）资本资产定价模型的应用
（二）成本性态分析
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本知识点属于中级《财务管理》科目第二章财务管理基础第一讲财务管理基础
【知识点】：资本资产定价模型的应用;成本性态分析
第一讲财务管理基础
资本资产定价模型的应用
1、资本资产定价模型(CAPM)和证券市场线(SML)
资本资产定价模型的基本表达式 | 根据风险与收益的一般关系： 必要收益率=无风险收益率+风险附加率 R=Rf+β×（Rm-Rf） 其中：（Rm－Rf）市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。 |
证券市场线 | 证券市场线就是关系式：R=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直线。 ①横轴(自变量)：β系数； ②纵轴(因变量)：Ri必要收益率； |
2、系统风险及其衡量
(1)单项资产的系统风险系数(β系数)
①含义:
反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。
②结论
当β=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致;
如果β>1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险;
如果β<1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风
险。
③需要注意的问题
绝大多数资产β>0：资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同;
极个别资产β<0：资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。
(2)证券资产组合的系统风险系数
含义 | 计算 |
投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。 | βp=∑Wiβi |
【例题·计算分析题】某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种投资组合。
已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%;乙种投资组合的风险收益率为3.4%。目前无风险利率是8%，市场组合收益率是12%。
要求：
(1)根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。
(2)按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。
(3)计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。
(4)计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。
(5)比较甲、乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。
【答案】(1)A股票的β>1，说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险(或A股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的1.5倍)
B股票的β=1，说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致(或B股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险)
C股票的β<1，说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险(或C股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.5倍)
(2)A股票的必要收益率=8%+1.5×(12%-8%)=14%
(3)甲种投资组合的β系数=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15
甲种投资组合的风险收益率=1.15×(12%-8%)=4.6%
(4)乙种投资组合的β系数=3.4%/(12%-8%)=0.85
乙种投资组合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%
或者：乙种投资组合的必要收益率=8%+0.85×(12%-8%)=11.4%
(5)甲种投资组合的β系数(1.15)大于乙种投资组合的β系数(0.85)，说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。
成本性态分析
一、成本性态及其分类
(三)成本的进一步分类
| 分类 | 各类的特点和常见例子 | |
| 固定成本 | 约束性 固定成本（经营能力成本） | ①特点： 管理当局的短期（经营）决策行动不能改变其具体数额的固定成本。 ②举例： 保险费、房屋租金、折旧、管理人员的基本工资等。 ③降低策略： 降低约束性固定成本的基本途径，只能是合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率，以取得更大的经济效益。 |
酌量性 固定成本（经营方针成本） | ①特点： 管理当局的短期经营决策行动能改变其数额的固定成本。 ②举例： 广告费、职工辅导费、新产品研究开发费用等。 ③降低策略： 要想降低酌量性固定成本，只有厉行节约、精打细算，编制出积极可行的费用预算并严格执行，防止浪费和过度投资等。 |
| 进一步分类 | 各类的特点和常见例子 | |
| 变动成本 | 技术 变动成本 | ①含义：与产量有明确的技术或实物关系的变动成本。 ②特点：只要生产就必然会发生，若不生产，其技术变动成本便为零。 ③举例：生产产品所需要耗费的直接材料。 |
酌量性 变动成本 | ①含义：通过管理当局的决策行动可以改变的变动成本。 ②特点：单位变动成本的发生额可由企业最高管理层决定。 ③举例：按销售收入的一定百分比支付的销售佣金、技术转让费。 |
| 进一步分类 | 各类的特点和常见例子 | |
| 混合成本 | 半变动成本 | 含义：有一定初始量基础上，随着产量的变化而呈正比例变动的成本。 举例：固定电话座机费、水费、煤气费等。 |
| 半固定成本 | ①特点：也称阶梯式变动成本，这类成本在一定业务量范围内的发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长的一定限度内，发生额又保持不变，直到另一个新跳跃； ②举例：企业的管理员、运货员、检验员的工资等成本项目就属于这一类。 |
| 进一步分类 | 各类的特点和常见例子 | |
| 混合成本 | 延期 变动成本 | ①特点：在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量的增长成正比例变动。 ②举例：职工的工资=职工的基本工资+工作时间超出正常标准支付加班薪金。 |
曲线 变动成本 | ①特点：通常有一个不变的初始量，随着业务量的增加，成本也逐步变化，但它与业务量的关系是非线性的； ②举例：递增曲线成本（累进计件工资、违约金等）；递减曲线成本（有价格折扣或优惠条件下的水、电消费成本、“费用封顶”的通信服务费）。 |
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