2017《中级财务管理》高频考点：公司价值分析法

来源：东奥会计在线责编：石美丹2017-08-17 10:49:44

　　公司价值分析法

　　(1)基本观点

　　能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构。

　　(2)决策原则

　　最佳资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。

　　(3)确定方法

　　①公司市场总价值=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值

　　②加权平均资本成本=税前债务资本成本×(1-T)×B/V+股权资本成本×S/V

　　【例题·计算题】公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为2000万元,其中80%由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资本构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本的成本率情况见表1：

　　表1债务利息率与权益资本成本率

债券市场价值（万元）	债券利息率%	股票的β系数	无风险报酬率	证券市场平均报酬率	权益资本成本
400	8%	1.3	6%	16%	A
600	10%	1.42	6%	B	20.2%
800	12%	1.5	C	16%	21%
1000	14%	2.0	6%	16%	D

　　要求：

　　(1)填写表1中用字母表示的空格;

　　(2)填写表2公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格。

　　(3)根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。

　　表2

债券市场价值（万元）	股票市场价值（万元）	公司市场总价值	债券资金比重	股票资金比重	债券资金成本	权益资金成本	加权平均资金成本
400	E	F	15.14%	84.86%	G	H	I
600	2004.95	2604.95	23.03%	76.97%	7.50%	20.20%	17.28%
800	1800.00	2600.00	30.77%	69.23%	9.00%	21.00%	17.31%
1000	J	K	L	M	N	O	P

　　【答案】

　　(1)根据资本资产定价模型：A=6%+1.3×(16%-6%)=19%

　　B=16%

　　C=6%

　　D=6%+2×(16%-6%)=26%

　　(2)

债券市场价值（万元）	股票市场价值（万元）	公司市场总价值	债券资本比重	股票资本比重	债券资本成本	权益资本成本	平均资本成本
400	E=2242.11	F=2642.11	15.14%	84.86%	G=6.00%	H=19.00%	I=17.03%
600	2004.95	2604.95	23.03%	76.97%	7.50%	20.20%	17.28%
800	1800.00	2600.00	30.77%	69.23%	9.00%	21.00%	17.31%
1000	J=1326.92	K=2326.92	L=42.98%	M=57.02%	N=10.50%	0=26.00%	P=19.34%