2017中级经济师《金融》精编考点: 金融工程概述
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(一)金融工程的含义与特点
(二)金融工程与风险管理
(三)金融工程与金融创新
(四)金融工程的应用领域
(五)金融工程的基本分析方法
【所属章节】：
本知识点属于《金融》科目 第七章金融工程与金融风险
第一节 金融工程
【知识点】：金融工程概述
(一)金融工程的含义与特点
1.金融工程的含义
金融工程是20世纪80年代末，90年代初在国际上迅速发展起来的一门金融学科。金融工程的含义可以从狭义和广义两个方面来把握。狭义的金融工程就是金融风险管理的技术和方法。广义的金融工程，目前普遍认可的是约翰·费纳迪在1988年给出的定义：金融工程是综合运用各种工程技术方法(主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等)，设计、开发和实施具有创新意义的金融工具和金融手段，并且对金融问题构造创造性的结构化解决方案的一门科学。狭义的定义：给出了金融工程学科产生的本质原因在于风险管理的需求，而广义的定义则明确指出了金融工程解决金融问题的方式和手段，同时金融问题不再局限于风险管理问题。
2.金融工程的特点
(1)综合性。金融工程是现代金融理论和现代工程技术方法相结合的产物，工程技术进入金融领域，使金融学进入了一个新的发展阶段，从原来的描述、分析阶段进入了工程化的新阶段。现代金融理论包括证券组合理论、资产定价理论以及金融衍生品定价理论，现代工程技术方法包括信息技术、数值计算、仿真模拟、网络图解、人工智能等，金融工程跨越多门学科，给从事这一工作的人员提出了更高的要求。
(2)创造性。在金融工程的含义中，“创新”和“创造性”最值得重视，它们具有三种含义：一是金融领域中思想的跃进，其创造性最高，如创造出第一份期权合约、第一份互换合约;二是指对已有的观念做出新的理解和应用，如期货开始推出的是商品期货，而后产生了金融期货;三是指对已有的金融产品和手段进行重新分解和组合，从而创造出新的金融工具，如远期互换、期货期权、互换期权和许许多多复合金融工具等。
(3)实用性。金融科学的工程化本身就已经表明，金融学已经从抽象的理论中走了出来，开始面向客户、面向市场。在当今的金融市场上，越来越多的客户已经不仅仅满足手利用市场上现有的金融工具，他们更需要能够满足其具体要求、更具个性化的产品。正是这种需求推动着金融产品不断更新换代，也使得金融工程学成为理论和实践联系最紧密的学科之一。
(二)金融工程与风险管理
1.金融工程管理风险的方式
规避风险是金融工程师开发品种繁多的金融工具的主要功能。风险管理在金融工程中居于核心地位。金融工程管理风险的方式主要有两种：分散风险和转移风险。
分散风险的方式就是多元化投资，马柯维茨的证券投资组合理论运用数学模型给出了证券种类的选择标准和各证券的组合占比的计算方法。通过分散化投资，投资者可以分散掉一部分风险，即个体风险，但无法分散掉证券组合中的系统性风险。
对于无法分散的风险，金融工程给出了风险转移的管理方式，通过新产品的设计，将风险转移给其他愿意承担风险的市场参与者，这就是衍生工具开发的初衷。金融工程转移风险的方式包括转移全部风险和转移部分风险两种。如果把风险看作资产价格的不确定性，则存在对自己有利的风险，即盈利风险;也存在对自己不利的风险，即损失风险。根据投资者的风险喜好，可以选择转移全部风险或者只转移对自己不利的风险，保留对自己有利的风险。
远期合约、期货、互换等远期类产品可以转移全部风险，将未来买卖某金融产品的价格完全确定下来，使得未来购买金融产品的成本或者出售金融产品的收益完全确定。例如一只股票6个月期的远期合约执行价格为10元/股，则无论6个月后股价涨还是跌，合约多头的购买成本都是10元/般，成本是完全确定的。但与6个月后的市场价格相比，如果未来股价跌破10元，意味着他在市场点可以用更低的成本买到这只股票，因此他在远期合约中是亏损的，即发生了对自己不利的风险，而如果未来股价超过10元，意味着相比现货市场，他用更低的成本买到了这只股票，因此他是获益的。
金融期权只是转移了对自己不利的风险，保留了对自己有利的风险。例如，同样一只股票的6个月期欧式看涨期权，若假设执行价格为10元/股，则如果6个月后股价超过10元，期权持有者可以执行期权，用10元购买一股股票，然后在股票现货市场直接出售即可获利，股价涨的越高，其获利越多，反过来，如果未来股价低于10元，期权持有者可以选择不执行，因此到期也没有任何亏损，故消除了不利的风险。
2.金融工程相比传统风险管理的优势
金融工程利用衍生工具进行风险管理，与传统的风险管理手段相比三个方面具有比较明显的优势。
(1)更高的准确性和时效性。因为衍生工具与其标的资产的价格之间存在强相关性，所以金融工程通过对衍生品的精确定价和交易匹配可以准确地抵消相当一部分系统风险。例如通过个股期货可以直接抵消股票价格波动带来的风险，通过CDS(信用违约互换)可以直接抵消公司违约带来的债券损失，针对性非常强。另一方面，成熟衍生品市场上的流动性可以对市场价格变化做出更快速地反映，较好地解决了传统风险管理工具处理风险时的时滞问题。
(2)低成本。衍生品交易操作时多采用财务杠杆方式，即付出少量资金即可控制大额交易，定期进行差额结算。动用的资金相对于保值的对象而言比例很低，可以减少交易者管理风险的成本。对于在场内交易的衍生品而言，由于创造了一个风险转移市场，可以集中处理风险，大大降低了寻找交易对手的信息成本。
(3)灵活性。场内的衍生品交易可以方便地由交易者随时根据需要进行买卖，不存在现货市场的卖空限制问题;场外衍生品可随时根据客户需要为其“置身订制”新的金融产品，这种灵活性是传统金融工具无法相比的。
(三)金融工程与金融创新
金融工程的关键是创新性或者创造性，表现为新金融产品的创造或者新金融手段的推出;而金融创新的突出表现也是金融产品的创新。因此金融创新与金融工程总是互为依托，密不可分的。金融工程在20世纪80年代末开始发展，是因为20世纪80年代中期以来，西方各国纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉经营、平等竞争，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮，为金融工程的产生提供了外部环境，而金融工程的发展又为加快金融创新提供了技术支持和理论支持。
根据金融创新程度不同，金融工程的金融创新从思维层次上可以分为三个层次。
(1)原始创新。即基本金融工具的创造，这是最高层次的创新，属于思维上的飞跃，它可以真正完善“不完全市扬”，如第一份远期合约、第一份期权合约、第一次股票融资等。
(2)吸纳创新。即对已有的概念给予新颖的解释和应用，主要表现为基本工具的复合应用。如现货期权、远期期极、互换期权、期货期权、远期期货、远期互换、信用违约互换、股权互换、商品互换等不同标的资产产品的推陈出新。这些基本工具的复合产品同基本工具一样可以进一步完善市场。
(3)组合创新。即为满足特定环境的要求。把已有的金融工具和手段组合起来，创新出具有新的损益特征或者流动性特征的工具。如价差期权、组合期权、可转换债券、产品的复制组合等。
(四)金融工程的应用领域
金融工程的应用领域包括金融产品创新、资产定价、金融风险管理、投融资策略设计、套利等。同时需要说明的是金融工程并不是金融机构的专利，其应用主体即包括金融机构也包括个人投资者和实体企业。
(1)金融产品创新。这是金融工程的一个重要内容，利用创新金融产品的方式解决金融问题，如货币互换解决了外汇管制带来的换汇困难、次级债的发行保证了购并所需的资金，期贷的推出降低了远期合约的交易成本、利率衍生品提供了管理利率风险的工具等。
(2)资产定价。为创新的金融产品给出合理的估值，挖掘金融产品价值变化的内部规律，这是金融工程的核心任务，也是了解产品风险的第一步，为此金融工程开发出了多种解决定价问题的分析方法，如套利定价法、风险中性定价法、状态价格定价法等。
(3)金融风险管理。这是金融工程最主要的应用领域，具体包括风险识别方法的开发、风险度量方法的探索和风险管理技术的创新，套期保值就是金融风险管理的一种重要方法。
(4)投融资策略设计。金融工程师在公司的主要任务之一就是根据公司需求制定合适的融资策略，而在金融机构就是设计各种资产管理策略。其实，策略和金融产品很难分割开来，策略的规模化应用被称之为金融产品，如各种债券、基金、理财产品的发行，而小范围应用的定制策略通常被人们称之为策略，如组合期权策略、价差期权策略、量化投资策略、过渡性融资策略等。
(5)套利。套利机会的发现和套利策略的设计是金融工程的一个重要内容，通过建立更精确的定价模型，结合统计分析手段、数据挖掘手段来寻找市场上的套利机会，利用市场的短期非有效性实施套利行为，获取无风验利润，这正是量化投资部门的工作内容。目前，金融工程已经开发出了多种套利方式，如跨期套利、跨市场套利、跨品种套利、基差套利、期现套利、统计套利、Alpha套利、高频套利等。
(五)金融工程的基本分析方法
金融工程的基本分析方法包括积木分析法、套利定价法、风险中性定价法以及状态价格定价技术。
1.积木分析法
积木分析法是金融工程中的一种常用分析方法，主要是通过将金融产品如同积木一般的分解组合，辅助金融问题的解决和产品创新，金融工程师的基本积木包括基础资产、货币资产、远期、期货、互换和期权。
2.套利定价法
套利定价法首先假设市场是无套利市场，然后通过复制技术构造两个损益相同的组合来进行新产品的定价。无套利是套利定价法最基本的假设。
3.风险中性定价法
风险中性定价法与套利定价法是内在一致的，它假设任何风险资产的期望收益均为无风
险收益，因此任何资产当前的价值等于未来资产的无风险贴现，它利用这种方式解决了风险溢价带来的定价困扰。
4.状态价格定价技术
该技术起源于投资组合理论中的阿罗——德布鲁证券理论，是利用假象的状态资产进行任何产品损益的复制，进而进行定价的技术。
(六)金融产品定价的基本假设
为了分析简便，在定价时通常给出一些市场的简化假设，以剔除非本质因素的影响。具体如下：
(1)市场不存在摩擦，即没有交易费用和税收。
(2)市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。
(3)不考虑对手违约风险。
(4)允许现货卖空行为。
(5)市场不存在套利机会，这使得我们算出的理论价格就是无套利均衡价格。
(6)可以买卖任意数量的资产。
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