2017《财务与会计》高频考点：投资管理

来源：东奥会计在线责编：彭帅2017-10-25 14:46:26

【高频考点5】股票价值、债券价值的确定

(一)股票的估价模型

(二)债券的估价模型

【高频考点6】被并购企业的价值评估　　

折现式价值评估模式

1. 基本估值模型

V=∑ⁿ_t=1FCF_t/(1+K)^t

式中：V—目标公司价值

FCF—目标公司自由现金流量

K—折现率

t—期限

n—折现期

目标公司股权价值=V-目标公司债务价值

2. 现金流量的测算

①目标公司增量自由现金流的测算

FCF=FCF_b+ΔFCF（公式1）

FCF=FCF_ab-FCF_a（公式2）

式中：FCF—目标公司增量自由现金流

FCF_b—并购前目标公司独立的自由现金流量

FCF_ab—并购后并购公司与目标公司的自由现金净流量总额

FCF_a—并购前并购公司独立的自由现金流量

ΔFCF—并购后较之并购前新增的自由现金净流量

折现式价值评估模式

公式1是相加法，适用于收购方案

公式2是倒挤法，适用于兼并方案

②自由现金流量的测算

自由现金流量=税前经营利润×（1-所得税率）-维持性资本支出-增量营运资本=税后经营利润-净投资额

3. 折现率的选择

在合并情况下，由于目标公司不复存在，通常采用合并后的企业集团的加权资本成本作为折现率；在收购情况下，由于目标公司独立存在，同时并购公司会对目标公司进行一系列的整合，因此，通常采用并购重组后目标公司的加权资本成本作为折现率

非折现式价值评估模式（市盈率法、账面资产净值法和清算价值法）

1. 市盈率法下每股价值计算公式

每股价值=预计每股收益×标准市盈率

其中：市盈率=每股价格/每股收益

2. 标准市盈率的确定应遵循的原则：

①以一家或多家具有相似的发展前景和风险特征的公司为参照；②考虑主并企业自身的市盈率；③以最近10个或20个交易日的市盈率进行加权平均

3. 市盈率法适用范围

一般适用于并购公司或目标公司为上市公司的情况

【高频考点7】公司收缩的主要方式

方式	概念	分类
资产剥离	资产剥离指企业将其所拥有的资产、产品线、经营部门、子公司出售给第三方，以获取现金或股票或现金与股票混合形式的回报的一种商业行为。	1. 按照剥离是否符合公司的意愿，剥离可以划分为自愿剥离和非自愿或被迫剥离 2. 按照剥离业务中所出售资产的形式，剥离可以划分为出售固定资产、出售无形资产、出售子公司等形式
公司分立	公司分立指一个公司依照公司法有关规定，通过股东会决议分成两个或两个以上的公司	1. 标准式公司分立 2. 衍生式公司分立 ①换股式公司分立 ②解散式公司分立
分拆上市	广义的分拆上市是指已上市公司或者尚未上市公司将其中部分业务独立出来单独上市；狭义的分拆上市指的是已上市公司将其中部分业务或者已上市母公司将其中某个子公司独立出来，另行公开招股上市。	—