2018注会《财管》预习考点：债券报酬率风险调整模型
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【所属章节】
注册会计师财务管理 第四章 资本成本——普通股资本成本的估计-不考虑发行费用的普通股资本成本的估计
【知识点】债券报酬率风险调整模型
Ks=Kdt+RPc
式中：Kdt——税后债务成本;
RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
【提示】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。
【例题·计算题】甲公司计划以2/3(负债/权益)的资本结构为W项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2014年10月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。
甲公司的信用级别为BB级，目前国内上市交易的BB级公司债有3种，这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：
|
发债公司 |
上市债券到期日 |
上市债券到期收益率 |
政府债券到期日 |
政府债券到期收益率 |
|
H |
2015年1月28日 |
6.5% |
2015年2月1日 |
3.4% |
|
M |
2016年9月26日 |
7.6% |
2016年10月1日 |
3.6% |
|
L |
2019年10月15日 |
8.3% |
2019年10月10日 |
4.3% |
甲公司适用的企业所得税税率为25%。
要求：
(1)根据所给资料，估计无风险利率，计算W项目的加权平均资本成本，其中债务资本成本采用风险调整法计算，权益资本成本采用债券报酬率风险调整模型计算。(2014年综合题部分)
【答案】
(1)无风险利率为5年后到期的政府债券的到期收益率，即4.3%。
企业信用风险补偿率=[(6.5%-3.4%)+(7.6%-3.6%)+(8.3%-4.3%)]÷3=3.7%
税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%
股权资本成本=8%×(1-25%)+5%=11%
加权平均资本成本=8%×(1-25%)×(2/5)+11%×(3/5)=9%
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