三、项目资本成本

(一)含义

是指项目本身所需投资资本的机会成本，即将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益。也可称为项目最低可接受的报酬率。

(二)使用企业当前综合资本成本作为投资项目资本成本

应同时具备两个条件：

1.项目的风险与企业现有资产的经营风险相同;

2.公司继续采用相同的资本结构为项目筹资。

提示

经营风险和财务风险都没有变化。

(三)运用可比公司法估计投资项目资本成本

1.可比公司法

适用范围：如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同(不满足等风险假设)

调整方法：寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司，以该上市公司的β值作为待评价项目的β值

提示

β资产不含财务风险，β权益既包含了项目的经营风险，也包含了目标企业的财务风险。

手写板

(1)可比公司的β权益

(2)计算可比公司的β资产=可比公司的β权益/[1+(1-T)D可/E可]

(3)计算本公司新项目的β权益=β资产×[1+(1-T)D本/E本]

(4)Ks=Rf+β×(Rm-Rf)

(5)Kw=K债×D本/(D本+E本)+Ks×E本/(D本+E本)

计算步骤

①卸载可比企业财务杠杆：

β资产=可比上市公司的β权益/[1+(1-T可比)×可比上市公司的负债/权益]

②加载目标企业财务杠杆

目标公司的β权益=β资产×[1+(1-T目标)×目标公司的负债/权益]

③根据得出的投资项目β权益计算股东权益成本

股东权益成本=无风险利率+β权益×市场风险溢价

④计算目标企业的综合资本成本

综合资本成本=负债税前成本×(1-所得税税率)×负债比重+股东权益成本×权益比重