4500-2250-1800-12+8-6等于多少？

税前经营净利润是用间接发计算，可不可以用直接发计算？用直接法应该怎么计算？

管理用资产负债表管理用财务分析体系 2019-09-09 15:19:09

问题来源：

G公司是一家生产企业，2009年度的资产负债表和利润表如下所示。

资产负债表

编制单位：G公司　　　　　　　　2009年12月31日

单位：万元

资产	金额	负债和股东权益	金额
货币资金	95	短期借款	300
交易性金融资产	5	应付票据及应付账款	535
应收票据及应收账款	400	应付职工薪酬	25
存货	450	其他应付款	15
其他流动资产	50	流动负债合计	875
流动资产合计	1000	长期借款	600
其他债券投资	10	长期应付款	425
固定资产	1900	非流动负债合计	1025
其他非流动资产	90	负债合计	1900
非流动资产合计	2000	股本	500
		未分配利润	600
		股东权益合计	1100
资产总计	3000	负债和股东权益总计	3000

注：“其他应付款”项目中应付利息金额为15万元

利润表

编制单位：G公司　　　　　　　　　　2009年

单位：万元

项目	金额
一、营业收入	4500
减：营业成本	2250
销售及管理费用	1800
财务费用	72
资产减值损失	12
加：公允价值变动收益	-5
二、营业利润	361
加：营业外收入	8
减：营业外支出	6
三、利润总额	363
减：所得税费用（税率25%）	90.75
四、净利润	272.25

G公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2010年年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款。利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于金融资产公允价值变动产生的收益。

G公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：

财务比率	行业平均数据
净经营资产净利率	16.60%
税后利息率	6.30%
经营差异率	10.30%
净财务杠杆	0.5236
杠杆贡献率	5.39%
权益净利率	21.99%

为进行2010年度财务预测，G公司对2009年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，具体内容如下：

单位：万元

年份	2009年（修正后基期数据）
利润表项目（年度）：
营业收入	4500
税后经营净利润	337.5
减：税后利息费用	54
净利润合计	283.5
资产负债表项目（年末）：
经营营运资本	435
净经营性长期资产	1565
净经营资产合计	2000
净负债	900
股本	500
未分配利润	600
股东权益合计	1100

G公司2010年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占营业收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为2010年的目标资本结构。公司2010年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%。假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G公司适用的所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。

要求：

（1）计算G公司2009年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。

金融资产=交易性金融资产+其他债权投资=5+10=15（万元）
经营资产=总资产-金融资产=3000-15=2985（万元）
金融负债=短期借款+应付利息+长期借款=300+15+600=915（万元）
经营负债=总负债-金融负债=1900-915=985（万元）
净经营资产=经营资产-经营负债=2985-985=2000（万元）
净负债=金融负债-金融资产=915-15=900（万元）
税前金融损益=-财务费用+公允价值变动收益=-72-5=-77（万元）
税后金融损益=-77×（1-25%）=-57.75（万元）
税后经营净利润=净利润+税后利息费用=272.25+57.75=330（万元）

（2）计算G公司2009年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。

净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产=330/2000=16.5%
税后利息率=税后利息费用/净负债=57.75/900=6.42%
经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率=16.5%-6.42%=10.08%
净财务杠杆=净负债/股东权益=900/1100=0.8182
杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=10.08%×0.8182=8.25%
权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=16.5%+8.25%=24.75%
G公司权益净利率高于同行业平均水平，其主要原因是G公司的杠杆贡献率较高，而杠杆贡献率较高的主要原因是净财务杠杆较高。

（3）预计G公司2010年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。

2010年税后经营净利润=337.5×（1+8%）=364.5（万元）
2010年净经营资产增加=2000×8%=160（万元）
2010年净负债增加=900×8%=72（万元）
【备注】因为经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占营业收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为2010年的目标资本结构，所以说明企业的税后经营净利润、净经营资产、净负债及股东权益都与营业收入同比增长，即增长率为8%。
2010年税后利息费用=预计净负债×利息率×（1-所得税税率）
=900×（1+8%）×8%×（1-25%）=58.32（万元）
2010年实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=364.5-160=204.5（万元）
2010年债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=58.32-72=-13.68（万元）
2010年股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=204.5-（-13.68）=218.18（万元）

（4）如果G公司2010年及以后年度每年的现金流量保持8%的稳定增长，计算其每股股权价值，并判断2010年年初的股价被高估还是被低估。（2010年）

企业实体价值=204.5/（10%-8%）=10225（万元）
股权价值=企业实体价值-净债务价值=10225-900=9325（万元）
每股价值=9325/500=18.65（元）
2010年年初的每股股价20元高于每股股权价值18.65元，2010年年初的股价被市场高估了。
【提示】进行财务分析是为了分析企业的实际财务状况，因此需要根据企业自身实际报表进行分析。但进行企业价值评估是对未来进行预测，基期的数据可以是基期实际数也可以是调整后的数据，这要根据题目要求来看。本题题干明确提出“为进行2010年度财务预测，G公司对2009年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据”，所以本题应以修正后的数据作为财务预测基数。

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