加杠杆卸杠杆时产权比率如何计算？
郑晓博老师讲义里，产权比=负债/权益，负债是流动负债和长期负债的总和，为什么第九题和第十题加杠杆卸杠杆时、产权比用的是长期负债而不包含短期负债，老师您说是因为短期负债没有延续性，但郑老师的讲义中，产权比明明是负债总和呀？考试时到底应该怎样处理，错一小个地方就全错了
问题来源：
甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股38元，预计股价未来增长率7%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%、利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于2019年末发行可转换债券筹资20000万元。为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：
资料一：甲公司2019年预计财务报表主要数据。
单位：万元
甲公司2019年财务费用均为利息费用，资本化利息250万元。
资料二：筹资方案。
甲公司拟平价发行可转换债券，面值1000元，票面利率6%，期限10年，每年末付息一次，到期还本。每份债券可转换20股普通股，不可赎回期5年，5年后赎回价格1030元，此后每年递减6元。不考虑发行成本等其他费用。
资料三：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司，评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的AA级公司债券及与之到期日相近的政府债券如下：
甲公司股票目前β系数1.25，市场风险溢价5%，企业所得税税率25%。假设公司所筹资金全部用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值计算权重。
资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计2020年营业收入比2019年增长25%，财务费用在2019年财务费用基础上增加新发债券利息，资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润总额，营业净利率保持2019年水平不变，不分配现金股利。
要求：
利息保障倍数=（10000+1000）/（1000+250）=8.8
（2）根据资料二，计算发行可转换债券的资本成本。
第5年末可转换债券的转换价值=20×38×（1+7%）5=1065.94（元）
由于拟平价发行可转换债券（转股期权价值+纯债券价值=发行价格=1000元），所以纯债券价值小于1000元，可转换债券底线价值=转换价值=1065.94（元）。
在第5年年末，由于可转换债券底线价值1065.94元大于赎回价格1030元，所以应选择进行转股。
设可转换债券的税前资本成本为rd，则有：
NPV=1000×6%×（P/A，rd，5）+1065.94×（P/F，rd，5）-1000
当rd=7%时，NPV=1000×6%×（P/A，7%，5）+1065.94×（P/F，7%，5）-1000=6.03（元）
当rd=8%时，NPV=1000×6%×（P/A，8%，5）+1065.94×（P/F，8%，5）-1000=-34.96（元）
（rd-7%）/（8%-7%）=（0-6.03）/（-34.96-6.03）
求得：rd=7.15%
（3）为判断筹资方案是否可行，根据资料三，利用风险调整法，计算甲公司税前债务资本成本；假设无风险利率参考10年期政府债券到期收益率，计算筹资后股权资本成本。
甲公司税前债务资本成本=5.95%+［（5.69%-4.42%）+（6.64%-5.15%）+（7.84%-5.95%）］/3=7.5%
β资产=1.25/［1+（1-25%）×20000/60000］=1
β权益=1×［1+（1-25%）×（20000+20000）/60000］=1.5
筹资后股权资本成本=5.95%+1.5×5%=13.45%
长期资本负债率=（20000+20000）/（20000+20000+ 60000+9375）=36.57%
利息保障倍数=［7500×（1+25%）/（1-25%）+1000+ 20000×6%］/（1000+20000×6%+250）=6（倍）
刘老师
2021-06-18 17:13:18 5886人浏览
哈喽！努力学习的小天使：
加载卸载杠杆的时候，对应的财务杠杆要依据题目给出的资本结构来判断，题目给出管理用报表或给出传统报表同时给出管理用报表信息，或直接给出管理用报表口径的资本结构时，使用的是净负债（金融负债-金融资产）、所有者权益和净经营资产来体现财务杠杆
如果给出的是传统报表下的资产负债率、权益成本或产权比率作为资本结构、那么使用负债总额/权益/总资产来体现财务杠杆
如果是给出长期资本负债率作为资本结构，那么使用长期负债/权益/长期资本总额体现财务杠杆
本题资料三最后给出：资本结构以长期资本账面价值计算权重
所以使用长期负债/权益来计算
您看这样解释您能理解吗？如果还有问题我们可以继续讨论。
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