计算内含增长率的三连乘法如何操作？

老师，内涵增长率用三连乘积除以1-三连乘积，这里的净经营资产周转率，为什么不能用营业收入除以净经营资产呀？如果这么算的话，答案就是4.82%

外部资本需求的测算可持续增长率的测算 2020-07-05 23:31:36

问题来源：

甲公司是一家家具生产公司，2019年管理用财务报表相关数据如下：
单位：万元

资产负债表项目（年末）	2019年
经营资产	2000
经营负债	250
净经营资产	1750
净负债	70
股东权益	1680
利润表项目（年度）	2019年
营业收入	2500
净利润	100
备注：股利支付率	20%

甲公司目前没有金融资产，未来也不准备持有金融资产，2019年股东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。
要求：

（1）简述可持续增长率与内含增长率的概念，并简述可持续增长率的假设条件。

可持续增长率是指不增发新股或回购股票，不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率）和财务政策（不改变权益乘数和利润留存率）时，其销售所能达到的增长率。内含增长率是只靠内部积累（即增加留存收益）实现的销售增长率。
可持续增长率的假设条件是：
①公司的营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖新增债务增加的利息；
②公司的总资产周转率将维持当前的水平；
③公司目前的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去；
④公司目前的利润留存率是目标利润留存率，并且打算继续维持下去；
⑤不愿意或者不打算增发新股（包括股票回购）。

（2）计算甲公司2019年的可持续增长率。

利润留存率=1-20%=80%

可持续增长率==5%

（3）如果甲公司2020年的营业净利率、净经营资产周转率和股利支付率不变，计算甲公司的内含增长率。

内含增长率==4.79%

或：净经营资产占营业收入的比=1750/2500=70%

营业净利率=100/2500=4%

0=70%-×4%×80%

内含增长率=4.79%

（4）如果甲公司2020年的销售增长率为8%，净经营资产周转率与股利支付率不变，营业净利率可提高到6%并能涵盖借款增加的利息，计算甲公司2020年的融资总需求与外部筹资额。（★★）

净经营资产周转率（营业收入/净经营资产）不变，即净经营资产销售百分比（净经营资产/营业收入）不变，因此净经营资产占营业收入的比=1750/2500=70%
融资总需求=净经营资产的增加=增加的营业收入×净经营资产占营业收入的比=2500×8%×70%=140（万元）
外部融资额=净经营资产的增加-留存收益的增加=140-2500×（1+8%）×6%×80%=10.4（万元）。

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