无风险报酬率该如何选择？

无风险报酬率的总结能给下吗？如债券选择风险调整法时，股票收益率采用CAPM模型计算时，分别什么要求？以及其他时候使用无风险报酬率的要求

资本资产定价模型税前债务资本成本的估计 2023-12-31 22:04:05

问题来源：

BC公司正在着手编制2023年的财务计划，公司财务主管请小王协助其计算加权资本成本。有关信息如下：
（1）公司银行借款利率当前是10%，明年将下降为7%；
（2）公司债券目前每张市价922.77元，面值为1000元，票面利率为8%，尚有5年到期，每半年付息；
（3）公司普通股面值为1元，股票当前市价为10元/股，公司过去5年的股利支付情况如下表所示：

年份	2018年	2019年	2020年	2021年	2022年
股利	0.2	0.22	0.23	0.24	0.27

（4）拟新增发行优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。发行价116.79元，需要承担每股2元的发行成本；
（5）公司的目标资本结构是借款占20%，债券占25%，优先股占10%，普通股占45%；
（6）公司所得税税率为25%；
（7）公司普通股预期收益的标准差为4.708，整个股票市场组合收益的标准差为2.14，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.5；
（8）整个股票市场上普通股组合收益率为11%。
（9）目前年资本市场相关信息如下：

国债品种	发行日期	期限	票面利率	到期收益率
国债1	2022年10月12日	3年	4.1%	4.3%
国债2	2022年11月9日	5年	3.8%	3.7%
国债3	2021年12月21日	10年	3.9%	4.1%

要求：

（1）计算银行借款的税后资本成本。

银行借款成本=7%×（1-25%）=5.25%

（2）计算债券的税后资本成本。

设债券半年的税前成本为K，922.77=1000×4%×（P/A，K，10）+1000×（P/F，K，10）
设利率为5%：
40×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=40×7.7217+1000×0.6139=922.77（元）
K=5%
税前年有效资本成本=（1+5%）2-1=10.25%
税后资本成本=10.25%×（1-25%）=7.69%

（3）计算优先股的资本成本。

年股利=100×10%=10（元）
季股利=10/4=2.5（元）
季优先股成本=2.5/（116.79-2）=2.18%
年有效优先股成本=（1+2.18%）4-1=9.01%

（4）要求利用几何平均法所确定的历史增长率为依据，利用股利增长模型确定普通股票的资本成本。

股利平均增长率=（0.27/0.2）1/4-1=7.79%
普通股资本成本=[0.27×（1+7.79%）/10]+7.79%=10.7%

（5）利用资本资产定价模型估计股权资本成本，并结合第（4）问的结果，以两种结果的平均值作为股权资本成本。

资本资产定价模型：
公司股票β=rJM×σJ/σM=0.5×（4.708/2.14）=1.1
选择10年期的政府债券到期收益率作为无风险利率，即4.1%。
因此，股票的预期报酬率=4.1%+1.1×（11%-4.1%）=11.69%
普通股平均成本=（11.69%+10.7%）/2=11.2%

（6）计算公司加权平均的资本成本。（计算时单项资本成本百分数保留2位小数）

加权平均的资本成本=5.25%×20%+7.69%×25%+9.01%×10%+11.2%×45%=8.91%。

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刘老师

2024-01-01 09:56:39 2118人浏览

尊敬的学员，您好：

无风险报酬率，通常来说，是选择10年期长期政府债券的到期收益率（资本资产定价模型下的无风险利率，就是遵循这个原则的）。

风险调整法下，计算信用风险补偿率时，需要用到的政府债券，是与信用级别相同公司相同或相近的政府债券。

风险调整法下，选择无风险利率时，是选择与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券。

每天努力，就会看到不一样的自己，加油！

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