资产变现价值为什么不用税后的？

净现值法 2019-08-30 19:52:26

问题来源：

甲公司是一家制造企业，2019年投资生产工业机器人，正在进行项目的可行性研究，相关资料如下：
（1）如果可行，该项目拟在2019年初投产，经营周期4年，预计每年销量1万台。单位售价15000元，单位变动制造成本10000元，每年付现固定制造费用150万元，付现销售和管理费用60万元。
（2）项目需增加一栋厂房、一套设备和一项专利技术，2019年初厂房购置成本4000万元，设备购置成本6000万元，无建设期，均可于2019年初投入使用，4年后，厂房变现价值3400万元，设备变现价值600万元，税法规定，厂房和设备均采用直线法计提折旧，厂房折旧年限20年，设备折旧年限5年，折旧期满后厂房和设备均无残值，专利技术使用费2000万元，期限4年，税法规定，专利技术使用费可按合同约定使用年限平均摊销，所得税前扣除。
（3）项目需增加营运资本200万元，于2019年初投入，项目结束时收回。
（4）项目投资的必要报酬率12%，公司的企业所得税税率25%，假设项目每年营业收入和付现费用均发生在各年年末。
要求：

（1）计算该项目2018~2022年末的相关现金流量、净现值和现值指数（计算过程和结果填入下方表格中）。

单位：万元

	2018年末	2019年末	2020年末	2021年末	2022年末








现金净流量
折现系数
现值
净现值
现值指数

单位：万元

	2018年末	2019年末	2020年末	2021年末	2022年末
厂房购置成本	-4000
设备购置成本	-6000
专利技术使用费	-2000
税后营业收入		15000×1×（1-25%）=11250	11250	11250	11250
税后变动制造成本		-10000×1×（1-25%）=-7500	-7500	-7500	-7500
税后付现固定制造费用		-150×（1-25%）=-112.5	-112.5	-112.5	-112.5
税后付现销售和管理费用		-60×（1-25%）=-45	-45	-45	-45
折旧抵税		（4000/20+6000/5）×25%=350	350	350	350
摊销抵税		2000/4×25%=125	125	125	125
营业现金毛流量		4067.5	4067.5	4067.5	4067.5
设备变现价值					600
设备变现损失抵税					（1200-600）×25%=150
厂房变现价值					3400
厂房变现利得纳税					-（3400-3200）×25%=-50
垫支营运资本	-200
营运资本收回					200
现金净流量	-12200	4067.5	4067.5	4067.5	8367.5
折现系数	1	0.8929	0.7972	0.7118	0.6355
现值	-12200	3631.87	3242.61	2895.25	5317.55
净现值	2887.28
现值指数	（3631.87+3242.61+2895.25+5317.55）/12200=1.24

（2）根据净现值和现值指数，判断该项目是否可行，并简要说明理由。

净现值大于0，现值指数大于1，该项目可行。

（3）简要回答净现值和现值指数之间的相同点和不同点。（2018年试卷Ⅱ）

相同点：①都考虑了货币时间价值。
②都能反映项目投资报酬率高于或低于资本成本，但都没有揭示项目本身可以达到的报酬率是多少，都没有消除项目期限差异的影响。
不同点：①净现值是绝对数，反映投资的效益；现值指数是相对数，反映投资的效率。
②净现值没有消除项目规模差异的影响；现值指数消除项目规模差异的影响。
③对于独立项目，净现值>0，项目可行；现值指数>1，项目可行。对于互斥项目，按净现值最大选择投资项目，与股东财富最大化目标一致；按现值指数最高选择投资项目，不一定与股东财富最大化目标一致。
【考点分析】本题的考点是现金流量确定、投资决策指标计算以及净现值和现值指数相同点和不同点。

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