营业现金净流量的计算中关于折旧抵税的问题

考点四：资本预算

【例题·计算题】互斥方案的决策

甲汽车租赁公司拟购置一批新车用于出租，现有两种投资方案，相关信息如下：

方案一：购买中档轿车100辆，每辆车价格10万元，另需支付车辆价格10%的购置相关税费，每年平均出租300天，日均租金150元/辆，车辆可使用年限8年，8年后变现价值为0，前5年每年维护费2000元/辆，后3年每年维护费3000元/辆，车辆使用期间每年保险费3500元/辆，其他税费500元/辆。每年增加付现固定运营成本20.5万元。

方案二：购买大型客车20辆，每辆车价格50万元，另需支付车辆价格10%的购置相关税费。每年平均出租250天，日均租金840元/辆。车辆可使用年限10年，10年后变现价值为0。前6年每年维护费5000元/辆，后4年每年维护费10000元/辆。车辆使用期间每年保险费30000元/辆，其他税费5000元/辆。每年增加付现固定运营成本10万元。

根据税法相关规定，车辆购置相关税费计入车辆原值，采用直线法计提折旧，无残值。

等风险投资必要报酬率12%，企业所得税税率25%。

假设购车相关支出发生在期初，每年现金流入、现金流出均发生在年末。要求按项目寿命期内的平均资本占用计算会计报酬率。

要求：

（1）分别估计两个方案的每年的税后经营净利润和每年的现金流量。

（2）分别计算两个方案的会计报酬率和净现值。

（3）分别计算两个方案净现值的等额年金。

（4）假设两个方案都可以无限重置，且是互斥项目，用等额年金法判断甲公司应采用哪个投资方案。

【答案】（1）①分别估计两个方案的税后经营净利润

方案一:T=1～8：每年收入=150×300×100÷10000=450（万元）

每年折旧=1100÷8=137.5（万元）

T=1～5：每年付现成本：（0.2+0.35+0.05）×100+20.5=80.5（万元）

每年的税后经营净利润=（450-137.5-80.5）×（1-25%）=174(万元)

T=6～8：每年付现成本：（0.3+0.35+0.05）×100+20.5=90.5（万元）

每年税后经营净利润=（450-137.5-90.5）×（1-25%）=166.5

方案二的税后经营净利润

每年收入=840×250×20÷10000=420（万元）

每年折旧=1100÷10=110（万元）

T=1～6：每年付现成本=（0.5+3+0.5）×20+10=90（万元）

每年税后经营净利润=（420-110-90）×（1-25%）=165（万元）

T=7～10：每年付现成本=（0.5+3+1）×20+10=100

每年税后经营净利润=（420-110-100）×（1-25%）=157.5（万元）

②分别估计两个方案的现金流量。

方案一的现金流量

T=0:-100×10×（1+10%）=-1100（万元）

T=1～5：每年现金流量=174+137.5=311.50（万元）

T=6～8：每年现金流量=166.5+137.5=304（万元）

方案二的现金流量

T=0：-20×50×（1+10%）=-1100（万元）

T=1～6：每年现金流量=165+110=275（万元）

T=7～10：每年现金流量=157.5+110=267.5（万元）

（2）分别计算两个方案的净现值。

方案一的净现值=-1100+311.5×（P/A，12%，5）+304×（P/A，12%，3）×（P/F，12%，5）=437.19（万元）

方案二的净现值=-1100+275×（P/A，12%，6）+267.5×（P/A，12%，4）×（P/F，12%，6）=442.24（万元）

方案一的会计报酬率=[(174×5+166.5×3)/8]/(1100/2)=31.13%

方案二的会计报酬率=[(165×6+157.5×4)/10]/(1100/2)=29.45%

（3）分别计算两个方案净现值的等额年金。

方案一的等额年金=437.19/（P/A，12%，8）=88.01（万元）

方案二的等额年金=442.24/（P/A，12%，10）=78.27（万元）

（4）假设两个方案都可以无限重置，且是互斥项目，用等额年金法判断甲公司应采用哪个投资方案。

甲公司应采用投资方案一。