问题来源:
租赁决策与投资项目资本预算的综合
ABC公司拟投产一个新产品。有关资料如下:
(1)该种产品批发价格为每件5元,变动成本为每件4.1元。市场预测显示未来4年每年销量可以达到200万件。
(2)投资预测:为了增加一条年产200万件的生产线,需要设备投资600万元;预计第4年年末设备的变现价值为100万元;生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%,在年初投入,在项目结束时收回;该设备能够很快安装并运行,假设没有建设期。
(3)设备开始使用前需要支出培训费8万元;该设备每年需要运行维护费8万元。
(4)该设备也可以通过租赁方式取得。租赁公司要求每年租金123万元,租期4年,租金在每年年初支付,租赁期内不得退租,租赁期满设备所有权不转移。设备每年的运行维护费8万元由ABC公司承担。租赁设备开始使用前所需的培训费8万元由ABC公司承担。
(5)税法规定该类设备使用年限5年,直线法计提折旧,残值率5%。
(6)公司目前的β权益为1.8,产权比率为1,预计公司未来会调整资本结构,产权比率降为2/3。
(7)目前无风险报酬率5%,市场风险溢价率6.32%,税前债务资本成本10%(债务均为有担保借款),企业所得税税率20%。
要求:
(1)计算该项目投资的折现率(保留百分位整数)。
β资产=1.8/[1+(1-20%)×1]=1
该项目的β权益=1×[1+(1-20%)×(2/3)]=1.53
权益资本成本=无风险报酬率+β权益×市场风险溢价=5%+1.53×6.32%=14.67%
项目投资的折现率=加权平均资本成本=10%×(1-20%)×40%+14.67%×60%=12%
(2)计算该项目常规净现值,并判断自行购置方案是否可行。
项目的常规净现值
其中:
年折旧额=600×(1-5%)/5=114(万元)
第4年年末账面净值=600-4×114=144(万元)
变现损失=144-100=44(万元)
回收残值流量=100+44×20%=108.8(万元)
由于自行购置方案的净现值小于0,因此自行购置方案不可行。
(3)确定租赁相比自行购买方案的相关现金流量,并计算租赁净现值,为简便起见按税后有担保借款利率作为折现率。
该租赁不属于选择简化处理的短期租赁和低价值资产租赁,符合融资租赁的认定标准。
其中:
融资租赁计提设备折旧=123×4×(1-5%)/5=93.48(万元)
折旧抵税=93.48×20%=18.70(万元)
第4年年末账面净值=123×4-93.48×4=118.08(万元)
第4年年末损失抵税=118.08×20%=23.62(万元)
(4)判断利用租赁设备投产新产品的方案是否可行,并说明理由。
调整净现值=-108.38+83.84=-24.54(万元)
租赁相比较自行购置是合算的,但利用租赁设备进行生产的净现值小于0,因此利用租赁设备来投产新产品的方案也是不可行的。
【提示】从原则上说,折现率应当体现现金流量的风险,对每一种现金流应使用不同的折现率,会提高分析的合理性,也会增加其复杂性。所以计算调整净现值时涉及的折现率与计算常规净现值时不同是可以接受的,不需要调整折现率。
(5)若使利用租赁设备投产新产品的方案可行,租赁方案的最高租金是多少?
设每年租金降低X:
每年减少的折旧=X×4×(1-5%)/5=0.76X
项目终结减少的账面净值=4×X-4×0.76X=0.96X
对现金流量的影响:
每年年初少支付租金X
每年减少的折旧抵税=0.76X×20%=0.152X
项目终结减少清理损失抵税=0.96X×20%=0.192X
则:X+X×(P/A,8%,3)-0.152X×(P/A,8%,4)-0.192X×(P/F,8%,4)=24.54
解得:X=8.37(万元)
每年租金=123-8.37=114.63(万元)
即:若使利用租赁设备投产新产品的方案可行,租赁方案的最高租金为114.63万元。
邵老师
2021-08-14 07:43:23 1012人浏览
勤奋可爱的学员,你好:
这里是统一简化处理的,计算租赁净现值或比较时,购置方案和租赁方案都用有担保的债券税后利率作为折现率;计算项目常规净现值时使用必要报酬率。
计算项目常规净现值时,由于相关的现金流量包括了相关的营业收入,所以使用的折现率是投资人要求的必要报酬率,而计算租赁净现值时,只考虑设备的相关成本,所以使用的折现率是有担保的债券税后利率。
希望老师的解答能够对您有所帮助~
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