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卸载B权益的计算公式是什么?

卸载B权益=1.1/(1+(1-0)*30%),因为不考虑税,答案是1.1*(1-30%)为什么这么算

敏感分析的方法投资项目现金流量构成 2019-10-16 15:05:59

问题来源:

(本小题8分)
资料:
(1)A公司是一个钢铁企业,拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会,利用B公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续5年。会计部门估计每年固定成本(不含折旧)为40万元,变动成本是每件180元。固定资产计提折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件,B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要增加250万元的营运资本投资。
(2)A和B均为上市公司,A公司的贝塔系数为0.8,资产负债率为50%;B公司的贝塔系数为1.1,资产负债率为30%。
(3)A公司不打算改变当前的资本结构。税前债务资本成本预计为8%。
(4)无风险资产报酬率为4.3%,市场组合的预期报酬率为9.3%。
(5)为简化计算,假设没有所得税。
要求:

(1)计算评价该项目使用的折现率;

投资项目分为规模扩张型项目和非规模扩张型项目,所谓规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产同一类型产品;非规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产不同类型产品。而本题显然属于非规模扩张型项目。非规模扩张型项目β权益的确定步骤:

①确定参照项目的β权益(因为一般情况下,参照项目是有负债的,所以,其已知的β为β权益):β权益=1.1

②将参照项目的β权益转换为β资产

β资产=×β权益=×β权益=1-资产负债率)×β权益=1-30%)×1.1=0.77

③将参照项目的β资产视为新项目的β资产:即新项目的β资产=0.77

④将新项目的β资产转换为β权益

β权益=权益乘数×β资产=1/1-资产负债率)×β资产=×0.77=1.54

⑤最后计算加权平均资本成本:

权益资本成本=rRF+β权益×(rm-rRF=4.3%+1.54×(9.3%-4.3%=12%

加权平均资本成本=×rs+×rd×(1-T=50%×12%+50%×8%×(1-0=10%

在实体现金流量法下,折现率用的是加权平均资本成本;而在股权现金流量法下,折现率用的是权益资本成本。本题属于实体现金流量法,所以,评价该项目使用的折现率应该是项目的加权平均资本成本。

(2)计算项目的净现值;

第0年现金净流量=-(750+250)=-1000(万元)
经营阶段每年营业现金流量=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税=EBIT×(1-T)+折旧
由于没有所得税,所以就不存在折旧的抵税效应,即:经营阶段每年营业现金流量=EBIT+折旧,年折旧=(750-50)/5=140(万元)
第1至4年营业现金流量=(250×4-180×4-40-140)+140=240(万元)
第5年现金净流量=240+50+250=540(万元)
净现值=240×(P/A,10%,4)+540×(P/F,10%,5)-1000=240×3.1699+540×0.6209-1000=96.06(万元)

(3)假如预计的固定成本(不含折旧)和变动成本、固定资产残值、营运资本和单价只在±10%以内变动,这个项目最差情景下的净现值是多少?

单价=250×(1-10%)=225(元)
单位变动成本=180×(1+10%)=198(元)
固定成本(不含折旧)=40×(1+10%)=44(万元)
残值收入=50×(1-10%)=45(万元)
增加的营运资本=250×(1+10%)=275(万元)
年折旧=(750-45)/5=141(万元)
第0年现金净流量=-(750+275)=-1025(万元)
第1至4年营业现金流量=(225×4-198×4-44-141)+141=64(万元)
第5年现金净流量=64+45+275=384(万元)
净现值=64×(P/A,10%,4)+384×(P/F,10%,5)-1025=64×3.1699+384×0.6209-1025=-583.70(万元)

(4)分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。

设利润为0的年销量为X,(250-180)×X-40-140=0,解得:X=2.57(万件)
设营业现金净流量为0的年销量为Y,[(250-180)×Y-40-140]+140=0,解得:Y=0.57(万件)
设净现值为0的年销量为Z,NPV=-1000+{[(250-180)×Z-40-140]+140}×(P/A,10%,5)+(250+50)×(P/F,10%,5)=0,解得:Z=3.64(万件)。
【提示】本题的主要考核点是项目投资的折现率的确定、项目净现值的计算、净现值的敏感性计算和分析以及利润、营业现金流量、净现值等相关指标的关系。本题的主要难点是第(1)问折现率的计算上。本题的关键是掌握可比公司法下A公司的β权益的计算。

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樊老师

2019-10-16 17:08:55 6333人浏览

尊敬的学员,您好:

卸载公式=贝塔权益/[1+(1-所得税税率)*产权比率],不存在所得税的情况下,贝塔资产=贝塔权益/(1+产权比率),1+产权比率=权益乘数=1/(1-资产负债率)。所以答案是卸载公式计算为=1.1*(1-30%)。

您再理解下,继续加油哦~
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