每年付现销售和管理费用

老师好，请问每年付现销售和管理费用占营业收入的10%，为什么是用税后的营业收入为基础计算呢？

最大最小法净现值法 2019-09-02 13:35:04

问题来源：

甲公司是一家移动通信产品制造企业，主营业务是移动通信产品的生产和销售，为扩大市场份额，准备投产智能型手机产品（以下简称智能产品），目前，相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究，相关资料如下：
（1）如果可行，该项目拟在2016年年初投产，预计该智能产品3年后（即2018年年末）停产，即项目预期持续3年，智能产品单位售价3000元，2016年销售10万部，销量以后每年按10%增长，单位变动制造成本2000元；每年付现固定制造费用400万元，每年付现销售和管理费用占营业收入的10%。
（2）为生产该智能产品，需要添置一条生产线，预计购置成本12000万元，该生产线可在2015年年末前安装完毕，按税法规定，该生产线折旧年限4年，预计净残值率5%，采用直线法计提折旧，预计2018年年末该生产线的变现价值为2400万元。
（3）公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金80万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响，由于智能产品对当前的替代效应，当前产品2016年销量下降1.5万部，下降的销量以后每年按10%增长，2018年年末智能产品停产，替代效应消失，2019年当前产品销量恢复至智能产品项目投产前的水平，当前产品的单位售价1600元，单位变动成本1200元。
（4）营运资本为营业收入的20%，智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回，减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回，在智能产品项目结束时重新投入。
（5）项目加权平均资本成本9%，公司所得税税率25%，假设该项目的初始现金流量发生在2015年年末，营业现金毛流量均发生在以后各年年末。
要求：

（1）计算项目的初始现金净流量（2015年末增量现金净流量）、2016~2018年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期和现值指数，并判断项目是否可行（计算过程和结果填入下方表格中）。

单位：万元

项目	2015年年末	2016年年末	2017年年末	2018年年末














现金净流量
折现系数（9%）
折现值
净现值
折现回收期（年）
现值指数

单位：万元

项目	2015年年末	2016年年末	2017年年末	2018年年末
智能产品税后营业收入		3000×10×（1-25%）=22500	22500×（1+10%）=24750	24750×（1+10%）=27225
智能产品税后付现变动制造成本		-2000×10×（1-25%）=-15000	-15000×（1+10%）=-16500	-16500×（1+10%）=-18150
税后付现固定制造成本		-400×（1-25%）=-300	-300	-300
税后付现销售和管理费用		-2250	-2475	-2722.5
生产线购置成本	-12000
年折旧额		12000×（1-5%）/4=2850	2850	2850
年折旧额抵税		2850×25%=712.5	712.5	712.5
生产线变现相关现金流量				2400+（12000-2850×3-2400）×25%=2662.5
减少的税后租金收入		-80×（1-25%）=-60	-60	-60
当前产品减少的税后营业收入		-1.5×1600×（1-25%）=-1800	-1800×（1+10%）=-1980	-1980×（1+10%）=-2178
当前产品减少的税后变动成本		1.5×1200×（1-25%）=1350	1350×（1+10%）=1485	1485×（1+10%）=1633.5
智能产品营运资本垫支	-30000×20%=-6000	-（33000-30000）×20%=-600	-（36300-33000）×20%=-660
减少当前产品营运资本垫支	2400×20%=480	（2640-2400）×20%=48	（2904-2640）×20%=52.8
产品营运资本收回				（36300-2904）×20%=6679.2
现金净流量	-17520	4600.5	5025.3	15502.2
折现系数（9%）	1	0.9174	0.8417	0.7722
折现值	-17520	4220.50	4229.80	11970.80
净现值	2901.10
折现回收期（年）	2+（17520-4220.50-4229.80）/11970.80=2.76
现值指数	=1.16

由以上计算可知：净现值大于0，现值指数大于1，所以该项目可行。
【提示】原始投资额现值=17520+（600-48）×0.9174+（660-52.8）×0.8417=18537.49（万元）。

（2）为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算当单位变动制造成本上升5%时净现值对单位变动制造成本的敏感系数。（2015年试卷Ⅰ）

①最大最小法：
假设单位变动制造成本需要增加ΔV元：
2016年增加的税后变动付现营业费用=ΔV×10×（1-25%）=7.5ΔV（万元）
2017年增加的税后变动付现营业费用=2016年增加的税后变动付现营业费用×（1+10%）=7.5ΔV×（1+10%）=8.25ΔV（万元）
2018年增加的税后变动付现营业费用=2017年增加的税后变动付现营业费用×（1+10%）=8.25ΔV×（1+10%）=9.075ΔV（万元）
令增加的税后付现营业费用的现值=原有净现值
7.5ΔV×（P/F，9%，1）+8.25ΔV×（P/F，9%，2）+9.075ΔV×（P/F，9%，3）=2901.1
ΔV=139.26元
即单位变动制造成本如果达到2139.26（2000＋139.26）元，净现值为零。
②敏感系数：
单位变动制造成本上升5%，
净现值的变化值=-2000×5%×10×（1-25%）×（P/F，9%，1）-2000×5%×10×（1+10%）×（1-25%）×（P/F，9%，2）-2000×5%×10×（1+10%）×（1+10%）×（1-25%）×（P/F，9%，3）=-2083.22（万元）
净现值的变化程度=-2083.22/2901.10=-71.81%
净现值对单位变动制造成本的敏感系数=-71.81%/5%=-14.36。
【考点分析】本题的考点是现金流量确定、投资决策指标的计算以及敏感分析法。