J（市净率）计算中为何要用2004.95/（2000-600）？

J（市净率）为什么是2004.95/（2000-600）？

有税MM理论资本结构的MM理论 2019-09-01 17:35:56

问题来源：

某公司息税前利润为600万元，且未来保持不变，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为2000万元，其中80%由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20%由债务资本构成，长期债务利息率等于债务税前资本成本，债务账面价值为400万元，假设债务市场价值与其账面价值基本一致，且不存在优先股，净利润全部用来发放股利。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本成本的情况见表1：

表1　债务利息率与权益资本成本

债务市场价值（万元）	债务利息率	股票的β系数	无风险利率	平均风险股票的必要报酬率	权益资本成本
400	8%	1.2	6%	16%	A
600	10%	1.42	6%	B	20.2%
800	12%	1.6	C	16%	22%
1000	14%	D	6%	16%	26%

要求：

（1）填写表1中用字母表示的空格。

根据资本资产定价模型：

A=6%+1.2×（16%-6%）=18%

20.2%=6%+1.42×（B-6%），得：B=16%

22%=C+1.6×（16%-C），得：C=6%

D==2

（2）填写表2公司市场价值与加权平均资本成本（以市场价值为权重）中用字母表示的空格。

表2　公司市场价值与加权平均资本成本

债务市场价值（万元）	股票市场价值（万元）	市净率	公司市场总价值（万元）	债务资本比重	权益资本比重	债务资本成本	权益资本成本	加权平均资本成本
400	E	1.4792	F	14.46%	85.54%	G	H	I
600	2004.95	J	2604.95	23.03%	76.97%	7.5%	20.2%	17.28%
800	1718.18	1.4318	2518.18	31.77%	68.23%	9%	22%	17.87%
1000	K	1.3269	L	M	N	O	P	Q

表2　公司市场价值与加权平均资本成本

债务市场价值（万元）	股票市场价值（万元）	市净率	公司市场总价值（万元）	债务资本比重	权益资本比重	债务资本成本	权益资本成本	加权平均资本成本
400	E=2366.67	1.4792	F=2766.67	14.46%	85.54%	G=6%	H=18%	I=16.26%
600	2004.95	J=1.4321	2604.95	23.03%	76.97%	7.5%	20.2%	17.28%
800	1718.18	1.4318	2518.18	31.77%	68.23%	9%	22%	17.87%
1000	K=1326.92	1.3269	L=2326.92	M=42.98%	N=57.02%	O=10.5%	P=26%	Q=19.34%

E=净利润/权益资本成本=（600-400×8%）×（1-25%）/18%=2366.67（万元）

F=400+2366.67=2766.67（万元）

G=8%×（1-25%）=6%

H=A=18%

I=6%×14.46%+18%×85.54%=16.26%

J=2004.95/（2000-600）=1.4321

K=（600-1000×14%）×（1-25%）/26%=1326.92（万元）

L=1326.92+1000=2326.92（万元）

M=1000/2326.92=42.98%

N=1326.92/2326.92=57.02%

O=14%×（1-25%）=10.5%

P=26%

Q=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%

（3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。（★★★）

由于债务资本为400万元时，公司价值最大即市净率最高，同时加权平均资本成本最低，所以目前的结构为公司最优资本结构，不应调整。

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林老师

2019-09-02 15:57:45 1713人浏览

尊敬的学员，您好：

市净率=每股市价/每股净资产，分子分母同时乘以股数，分子就是权益市场价值，分母就是权益账面价值。
这里权益市场价值就是2004.95，而总资产是不变的，是2000，债务是600，所以权益账面价值就是2000-600，所以两者相除就是市净率。

您再理解一下，如有其他疑问欢迎继续交流，加油！

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