资本成本较低是否可取？
题中算出来分离型附认股权证证券的税前资本成本小于普通债券的资本成本，所以筹资不可行。
资本成本不是为了筹集和使用资本而付出的代价吗？分离型附认股权证的资本成本更低，不就是所需要付出的代价更小吗？那为啥还不可行呢？
问题来源：
（2017年计算分析题）
甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率5%，每年付息一次；同时附送20张认股权证，认股权证在债券发行3年后到期，到期时每张认股权证可按11元的价格购买1股甲公司普通股票。甲公司目前有发行在外的普通债券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6%，每年付息一次，每份市价1020元（刚刚支付过最近一期利息）。
公司目前处于生产经营的稳定增长期，可持续增长率5%。普通股每股市价10元。
公司的企业所得税税率25%。
要求：
假设公司普通债券的税前资本成本为rd，则：
NPV=1020-1000×6%×（P/A，rd，5）-1000×（P/F，rd，5）
当rd=6%时，NPV=1020-1000×6%×（P/A，6%，5）-1000×（P/F，6%，5）=20（元）
当rd=5%时，NPV=1020-1000×6%×（P/A，5%，5）-1000×（P/F，5%，5）=1020-60×4.3295-1000×0.7835=-23.27（元）
（rd-5%）/（6%-5%）=（0+23.27）/（20+23.27），求得：rd=5.54%
三年后公司普通股每股市价=10×（1+5%）3=11.58（元）
假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为i，则：
NPV=1000×5%×（P/A，i，5）+（11.58-11）×20×（P/F，i，3）+1000×（P/F，i，5）-1000
当i=5%时，NPV=1000×5%×（P/A，5%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，5%，3）+1000×（P/F，5%，5）-1000=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835-1000=10（元）
当i=6%时，NPV=1000×5%×（P/A，6%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）-1000=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473-1000=-32.34（元）
（i-5%）/（6%-5%）=（0-10）/（-32.34-10），求得：i=5.24%（3）判断筹资方案是否合理，并说明理由；如果不合理，给出调整建议。
调整建议：可以提高票面利率、降低认股价格、提高认股数量、增加附送认股权证数量等。
刘老师
2019-10-16 17:09:43 2685人浏览
因为缺乏吸引力
投资人在普通债券和附认股权证债券进行选择，如果附认股权证债券还不如普通债券的收益高，就不会选择购买这个附认股权证债券
希望老师的解答能够对您所有帮助~相关答疑
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