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考点2的综合题,为什么计算税前股权资本成本

股权筹资不是不交税 这儿怎么有税前股票资本成本

可转换债券的筹资成本 2019-10-14 22:47:52

问题来源:

【例题•综合题】H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为6%

公司现在急需筹集资金5000万元,有以下三个备选方案:

方案1:按照目前市价增发股票250万股。

方案2:平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%H公司的信用级别为AAA级,目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示:

债券发行公司

上市债券到期日

上市债券到期收益率

政府债券到期日

政府债券到期收益率

2023

71

6.5%

2023

630

3.4%

2024

91

6.25%

2024

81

3.05%

2026

61

7.5%

2026

71

3.6%

 

方案3:发行10年期的可转换债券,债券面值为每份1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次。转换价格为25元;不可赎回期为5年,5年后可转换债券的赎回价格为1050元,此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%

要求:

1)计算按方案1发行股票的资本成本。

2)计算按方案2发行债券的税前资本成本。

3)根据方案3,计算第5年末可转换债券的底线价值,并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本。

4)判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行,请确定票面利率范围是多少,方案才是可行的。假设其他因素不变,公司的实际税率为24.5%

5)假设其他因素不变,公司的实际税率为24.5%,转换价格范围是多少,方案才是可行的。

6)若通过改变不可赎回期的方式,投资人接受的不可赎回期是多少,改变以年为最小单位,赎回价格的确定方式不变。

【答案】(1)股票的资本成本=[1×(1+6%]/20+6%=11.3%

2)无风险利率=3.6%

信用风险补偿率=[6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%]/3=3.4%

税前债务成本=3.6%+3.4%=7%

3)第5年末转换价值=20×(1+6%5×(1000/25=1070.58(元)

5年末纯债券价值=50×(P/A7%5+1000×(P/F7%5=50×4.1002+1000×0.7130=918.01(元)

底线价值为1070.58

1000=50×(P/Ai5+1070.58×(P/Fi5

设利率为7%

50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33(元)

设利率为6%

50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66(元)

内插法:i=6.25%

4)由于税前资本成本小于等风险普通债券市场利率,所以投资人不接受,不可行。

修改方案1:提高票面利率

1000=1000×i×(P/A7%5+1070.58×(P/F7%5

i=5.77%,票面利率至少提高到5.77%

税前股票资本成本=11.3%/1-24.5%=15%

1000=1000×i×(P/A15%5+1070.58×(P/F15%5

1000=1000×i×3.3522+1070.58×0.4972

i=13.95%

票面利率范围:5.77%13.95%

5)转换价格

1000=1000×5%×(P/A7%5+20×(1+6%5×(1000/X)×(P/F7%5

1000=205.01+19083.0967/X

X=24,转换价格至少降到24元。

1000=1000×5%×(P/A15%5+20×(1+6%5×(1000/X)×(P/F15%5

1000=1000×5%×3.3522+20×(1+6%5×(1000/X)×0.4972

X=15.99

转换价格范围:15.9924

6)修改不可赎回期

1000=1000×5%×(P/A7%n+20×(1+6%n×(1000/25)×(P/F7%n

设期数为6

50×4.7665+20×(1+6%6×40×0.6663=994.45(元)

设期数为7

50×5.3893+20×(1+6%7×40×0.6227=1018.51(元)

所以不可赎回期应调为7年及以上。

查看完整问题

林老师

2019-10-15 17:18:35 3124人浏览

尊敬的学员,您好:

股权筹资是不考虑所得税的,股利是根据净利润发放的,所以根据股利计算的股权资本成本本身就是税后的。
而这里是为了跟可转换债券的税前资本成本进行比较的,所以是需要将股权资本成本转换为税前的。

您再理解一下,如有其他疑问欢迎继续交流,加油!
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