轻一70页综合题1第（1）小问如何计算可持续增长率？

请问第一题为什么不能用留存收益的增加及期初股东权益来计算可持续增长率

营业净利率内含增长率的测算 2020-07-05 01:46:38

问题来源：

ABC公司20×2年12月31日有关资料如下：

资产负债表简表

20×2年12月31日　　　　　　　　　　单位：万元

项目	金额	项目	金额
流动资产（经营）	240	短期借款	46
长期资产（经营）	80	应付职工薪酬	18
		应付票据及应付账款	32
		长期借款	32
		股本	100
		资本公积	57
		留存收益	35
合计	320	合计	320

20×2年度公司营业收入为4000万元，所得税税率为25%，实现净利润100万元，分配股利60万元。

要求：

（1）若公司不打算增发股票（或回购股票），维持20×2年营业净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率不变，则：
①20×3年预期销售增长率为多少？
②20×3年预期股利增长率为多少？

①营业净利率=100/4000=2.5%
资产周转率=4000÷320=12.5（次）
所有者权益=100+57+35=192（万元）
权益乘数=320÷192=5/3=1.6667
利润留存率=（100-60）/100=40%
由于满足可持续增长的五个假设，20×3年销售增长率=20×2年可持续增长率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1-2.5%×12.5×1.6667×40%）=26.32%
②由于满足可持续增长的五个假设，所以预期股利增长率=可持续增长率=26.32%

（2）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：
①若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年财务政策和资产周转率不变，则营业净利率应达到多少？
②若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和资产负债率不变，则股利支付率应达到多少？
③若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年财务政策和营业净利率不变，则资产周转率应达到多少？
④若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少？
⑤若想保持20×2年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？（★★）

①设营业净利率为y：
30%=（y×12.5×1.6667×40%）/（1-y×12.5×1.6667×40%）
解得：y=2.77%
②设利润留存率为z：
30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z）
解得：z=44.31%
股利支付率=1-44.31%=55.69%
③20×3年营业收入=4000×（1+30%）=5200（万元）
由于不增发股票或回购股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×40%=244（万元）
由于权益乘数不变，所以预计资产=244×1.6667=406.67（万元）
所以资产周转率=5200/406.67=12.79（次）
④由于资产周转率不变，所以资产增长率=营业收入增长率=30%
预计资产=基期资产×（1+30%）=320×（1+30%）=416（万元）
由于不增发股票或回购股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×40%=244（万元）
则：预计负债=资产-所有者权益=416-244=172（万元）
资产负债率=172/416=41.35%
⑤20×3年营业收入=4000×（1+30%）=5200（万元）
由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%
由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30%
则：预计增加股东权益=192×30%=57.6（万元）
由于增加的留存收益=5200×2.5%×40%=52（万元）
外部筹集权益资金=57.6-52=5.6（万元）。

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