问题来源：
ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：
（1）公司目前债务的账面价值为1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股为4000万股，每股价格为1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。
（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，因此预计未来增长率为零。
（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：
①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%；
②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。
（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。
要求：
由于净利润全部发放股利，所以：现金股利=净利润=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（万元）
权益资本成本=D/P0=（382.5/4000）/1=9.5625%
又有：9.5625%=4%+β×5%
则β=1.1125
（2）计算该公司无负债的贝塔系数（提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同）。
无负债的贝塔系数：
β资产=β权益/［1+负债/权益×（1-所得税税率）］=1.1125/［1+1/4×（1-15%）］=1.1125/1.2125=0.9175
（3）计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。
两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值：
①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6%；权益资本3000万元。
β权益=β资产×［（1+负债/权益×（1-所得税税率）］
=0.9175×［1+2/3×（1-15%）］=1.4374
权益资本成本=4%+5%×1.4374=11.187%
股权价值=D/rS=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.187%=323/11.187%=2887（万元）
债务价值=2000万元
公司实体价值=2887+2000=4887（万元）
②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7%；权益资本2000万元。
β权益=β资产×［1+负债/权益×（1-所得税税率）］=0.9175×［1+3/2×（1-15%）］=2.0873
权益资本成本=4%+5%×2.0873=14.4365%
股权价值=D/rS=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.4365%=246.5/14.4365%=1707（万元）
债务价值=3000万元
公司实体价值=1707+3000=4707（万元）
朱老师
2021-05-21 15:16:50 8153人浏览
哈喽！努力学习的小天使：
无负债的贝塔系数就是不考虑负债时的贝塔系数。
贝塔资产反映的是资金整体的系统风险，没有区分权益和负债，也就是没有考虑负债情况，因此不含负债的贝塔系数是贝塔资产。
此处“不含负债”可以理解为不考虑财务风险，“含有负债”可以理解为考虑了财务风险，财务风险是企业负债带来的风险。贝塔权益反映的是股东承担的风险，负债会增加股东的风险，因此贝塔权益确定时考虑了企业的负债情况，所以含有负债的贝塔系数是贝塔权益。
每个努力学习的小天使都会有收获的，加油！
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