如何理解有税MM理论下负债比重与加权平均资本成本关系？

老师，如何理解负债比重越大，加权平均资本成本越低，多谢！

资本结构的MM理论 2020-06-04 10:39:03

问题来源：

（三）有企业所得税条件下的MM理论

命题Ⅰ	基本观点	随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大
	表达式	V_L=V_U+T×D
	相关结论	有负债企业的价值V_L=具有相同风险等级的无负债企业的价值V_U+债务利息抵税收益的现值
命题Ⅱ	基本观点	有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加
	表达式	=+风险溢价=+（-r_d）（1-T）D/E
	相关结论	（1）有债务企业的权益资本成本=相同风险等级的无负债企业的权益资本成本+以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬（2）风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率

有税条件下的MM理论两个命题如图9-2所示。

【提示】若同时考虑个人所得税和企业所得税，在其他条件不变时，个人所得税会降低无负债公司的价值。

【总结】有税条件下的MM理论与无税条件下的MM理论的关系

项目	有税的MM理论	无税的MM理论
资本结构对企业价值影响	负债比重越大，企业价值越大	不影响
资本结构对加权平均资本成本影响	负债比重越大，加权平均资本成本越低	不影响
资本结构对权益资本成本影响	负债比重越大，权益资本成本越高	负债比重越大，权益资本成本越高
资本结构对权益资本成本影响	二者的差异是由（1-T）引起的。有负债企业在有税时的权益资本成本比无税时的要小
资本结构对负债资本成本影响	不影响	不影响
资本结构对负债资本成本影响	二者的差异是由（1-T）引起的，有税时的负债资本成本比无税时的要小

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樊老师

2020-06-04 11:04:56 13219人浏览

哈喽！努力学习的小天使：

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加权平均资本成本=负债所占比重×债务资本成本+权益所占比重×权益资本成本，由于债务资本成本小于权益资本成本，在无税情况下，负债所占比重增加减少的加权平均资本成本，会被权益资本成本提高增加的加权平均资本成本抵消，从而加权平均资本成本不变。而在有税MM理论下，利息可以抵税，所以相比无税MM理论下，债务资本成本是下降的，而且负债越高，抵税的效应就越大，因此加权平均资本成本是下降的。

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