后续期股权现金流量终值如何理解？

381页第2题(3)，问题中的现金流量的终值是什么意思？如果用永续年金理解的话不是没有终值吗？

现金流量折现模型年金终值和现值 2020-07-05 19:29:45

问题来源：

（本小题8分）
B公司是一家高速增长阶段的上市公司，基于企业价值管理的需要，正在进行价值评估。相关资料如下：
（1）在进行价值评估时，采用股权现金流量法，以2019年为基期，2020年和2021年为详细预测期，2022年及以后为后续期。假设净经营性长期资产、经营营运资本与营业收入同比例增长；营业净利率可以长期维持2019年水平（即营业增加形成的收益可以涵盖新增债务增加的利息）。
（2）2019年营业收入3000万元，净利润540万元，经营营运资本1000万元，净经营性长期资产2000万元。
（3）2020年、2021年公司预计因特有的技术优势销售将高速增长，销售增长率为20%。2022年及以后年度，因技术扩散致使技术优势消失，销售增长率将下降为5%，并进入可持续发展阶段。
（4）B公司当前资本结构为长期净负债30%，普通股权益70%。该资本结构为公司的目标资本结构，并假设可以长期保持。
（5）B公司的股权资本成本为15%。
要求：

（1）计算2020年、2021年的股东权益增加和股权现金流量。

2020年：
2019年末净投资资本=1000+2000=3000（万元）
2020年净经营资产增加=3000×20%=600（万元）
2020年股东权益增加=600×70%=420（万元）
2020年股权现金流量=540×（1+20%）-420=228（万元）
2021年：
2020年末净投资资本=3000×（1+20%）=3600（万元）
2021年净经营资产增加=3600×20%=720（万元）
2021年股东权益增加=720×70%=504（万元）
2021年股权现金流量=540×（1+20%）×（1+20%）-504=273.6（万元）

（2）计算预测期股权现金流量的现值合计。

预测期股权现金流量的现值=228×（P/F，15%，1）+273.6×（P/F，15%，2）=228×0.8696+273.6×0.7561=405.14（万元）

（3）计算后续期股权现金流量的终值和现值。

2021年末净投资资本=3600×（1+20%）=4320（万元）
2022年净经营资产增加=4320×5%=216（万元）
2022年股东权益增加=216×70%=151.2（万元）
2022年股权现金流量=540×（1+20%）×（1+20%）×（1+5%）-151.2=665.28（万元）
后续期股权现金流量的终值=665.28/（15%-5%）=6652.8（万元）
后续期股权现金流量的现值=6652.8×（P/F，15%，2）=6652.8×0.7561=5030.18（万元）

（4）计算目前的股权价值。

目前的股权价值=405.14+5030.18=5435.32（万元）。

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