问题来源:
(1)C公司2019年的营业收入为1000万元。根据目前市场行情预测,其2020年、2021年的增长率分别为10%、8%;2022年及以后年度进入永续增长阶段,增长率为5%。
(2)C公司2019年的经营营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。公司税后债务资本成本为6%,股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构,公司采用剩余股利政策分配股利。
要求:
2019年相关数据:
净经营资产=营业收入/经营营运资本周转率+营业收入/净经营性长期资产周转率=1000/4+1000/2=250+500=750(万元)
净负债=股东权益=750/2=375(万元)
税后经营净利润=净经营资产×净经营资产净利率=750×20%=150(万元)
税后利息费用=净负债×税后债务资本成本=375×6%=22.5(万元)
单位:万元
年份(年) |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
净经营资产 |
750 |
750×(1+10%)=825 |
825×(1+8%)=891 |
891×1.05=935.55 |
净负债 |
375 |
375×(1+10%)=412.5 |
412.5×(1+8%)=445.5 |
445.5×1.05=467.775 |
所有者权益 |
375 |
412.5 |
445.5 |
467.775 |
税后经营净利润 |
150 |
150×(1+10%)=165 |
165×(1+8%)=178.2 |
178.2×1.05=187.11 |
税后利息费用 |
22.5 |
412.5×6%=24.75 |
445.5×6%=26.73 |
467.775×6%=28.0665 |
净利润 |
127.5 |
165-24.75=140.25 |
178.2-26.73=151.47 |
187.11-28.0665=159.0435 |
2020年的股权现金流量=净利润-所有者权益增加=140.25-(412.5-375)=102.75(万元)
2021年的股权现金流量=151.47-(445.5-412.5)=118.47(万元)
2022年的股权现金流量=159.0435-(467.775-445.5)=136.77(万元)
后续期股权现金流量终值=后续期第一年股权现金流量/(股权资本成本-永续增长率)=136.77/(12%-5%)=1953.86(万元)
后续期股权现金流量现值=1953.86×(P/F,12%,2)=1953.86×0.7972=1557.62(万元)
股权价值=预测期股权现金流量现值+后续期股权现金流量现值=186.19+1557.62=1743.81(万元)。
【提示】后续期股权现金流量终值=后续期第一年股权现金流量/(股权资本成本-永续增长率),按照固定增长模型的公式进行计算,是将未来现金流量折现到前一时点的,这里的未来是从2022年开始的,因此现值是折现到前一时点,即折现到2021年年末,因此再折现到2019年年末只需要乘以2期的复利现值系数。
评估价值与市场价格偏差的原因:第一,预计现金流量可能不准确;第二,股权资本成本计量可能有偏差;第三,市场价是少数股东认可的价值,交易双方存在着严重信息不对称,价格经常波动,所以市场价有时公平有时不公平,资本市场对该公司股票评价缺乏效率。
刘老师
2020-08-27 11:48:47 8135人浏览
预测期股权现金流量现值就是将预测期各年的股权现金流量使用复利现值系数折现到零时点。本题预测期为2020年、2021年。
预测期股权现金流量现值=2020年的股权现金流量现值102.75×(P/F,12%,1)+2021年的股权现金流量现值118.47×(P/F,12%,2)=102.75×0.8929+118.47×0.7972=91.75+94.44=186.19(万元)
您再理解一下,如有其他疑问欢迎继续交流,加油!相关答疑
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