税后利息费用如何计算？

老师，好，这道题2017年的税后利息费用为什么不乘以1+增长率，我计算的债务现金流=2000*1.05*0.08*0.75-2000*0.05=26万元，哪里错了？不应该同比增长吗

现金流量折现模型 2021-08-14 12:04:14

问题来源：

【计算题】2017年初，甲投资基金对乙上市公司普通股股票进行估值。

乙公司2016年销售收入6000万元，销售成本（含销货成本、销售费用、管理费用等）占销售收入的60%，净经营资产4000万元。该公司自2017年开始进入稳定增长期，可持续增长率为5%。目标资本结构（净负债:股东权益）为1:1；2017年初流通在外普通股1000万股，每股市价22元。

该公司债务税前利率8%，股权相对债权风险溢价5%，企业所得税税率25%。

为简化计算，假设现金流量均在年末发生，利息费用按净负债期初余额计算。

要求：

（1）预计2017年乙公司税后经营净利润、实体现金流量、股权现金流量。

（2）计算乙公司股权资本成本，使用股权现金流量法估计乙公司2017年初每股价值，并判断每股市价是否高估。

【答案】（1）税后经营净利润=6000×（1-60%）×（1-25%）×（1+5%）=1890（万元）

【手写板】实体现金流量=6000×（1-60%）×（1-25%）×（1+5%）-4000×5%=1690（万元）【注：此处手写板以讲义为准。】

现金流量=1890-4000×5%=1690（万元）

税后利息费用=4000×1/2×8%×（1-25%）=120（万元）

净负债增加=4000×1/2×5%=100（万元）

股权现金流量=1690-（120-100）=1670（万元）

（2）股权资本成本=8%×（1-25%）+5%=11%

2017年初每股价值=1670/（11%-5%）/1000=27.83（元）

每股价值大于每股市价，说明每股市价被低估了。

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樊老师

2021-08-14 14:48:38 3116人浏览

哈喽！努力学习的小天使：

‍‍税后利息费用=净负债*债务税前利率*（1-所得税税率）‍‍

‍‍题中给出‍‍“利息费用按净负债期初余额计算”‍‍

‍‍所以计算2017年税后利息费用用到的净负债应该是2016年年末的净负债，即4000/2，所以求出的120就是2017年的税后利息费用，不用乘以（1+增长率）。‍‍

‍‍

‍‍债务现金流量=税后利息费用-净负债的增加=2000×8%×（1-25%）-2000×5%=20（万元）。‍‍

‍

给您一个爱的鼓励，加油~祝您今年顺利通过考试！

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