营业收入计算为何要减新增固定成本500

老师 9787.5的计算过程为什么要减掉新增固定成本500

杠杆系数的衡量资本结构决策的分析方法 2020-09-20 14:55:58

问题来源：

甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款7500万元，年利率5%，每年付息一次，5年后还本；优先股30万股，每股面值100元，票面股息率8%；普通股500万股，每股面值1元。
为扩大生产规模，公司现需筹资4000万元，有两种筹资方案可供选择：方案一是平价发行长期债券，债券面值1000元，期限10年，票面利率6%，每年付息一次；方案二是按当前每股市价16元增发普通股，假设不考虑发行费用。
目前公司年营业收入1亿元，变动成本率为60%，除财务费用外的固定成本2000万元，预计扩大规模后每年新增营业收入3000万元，变动成本率不变，除财务费用外的固定成本新增500万元。公司的企业所得税税率25%。
要求：

（1）计算追加筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。

边际贡献=10000×（1-60%）=4000（万元）
息税前利润=4000-2000=2000（万元）
归属于普通股的税前盈余=2000-7500×5%-30×100×8%/（1-25%）=1305（万元）
经营杠杆系数=4000/2000=2
财务杠杆系数=2000/1305=1.53
联合杠杆系数=4000/1305=3.07

（2）计算方案一和方案二的每股收益无差别点的营业收入，并据此对方案一和方案二作出选择。

假设方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则：
［（EBIT-7500×5%-4000×6%）×（1-25%）-30×100×8%］/500=［（EBIT-7500×5%）×（1-25%）-30×100×8%］/（500+4000/16）
解得：EBIT=1415（万元）
或：EBIT={（500+4000/16）×［（7500×5%+4000×6%）+30×100×8%/（1-25%）］-500×［7500×5%+30×100×8%/（1-25%）］}/［（500+4000/16）-500］=1415（万元）
营业收入×（1-60%）-2000-500=1415，则：营业收入=9787.5（万元）。
预计营业收入=10000+3000=13000（万元），大于每股收益无差别点的营业收入，因此选择方案一进行筹资。

（3）基于要求（2）的结果，计算追加筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。（2017年卷Ⅱ）

边际贡献=13000×（1-60%）=5200（万元）
息税前利润=5200-2000-500=2700（万元）
归属于普通股的税前盈余=2700-7500×5%-4000×6%-30×100×8%/（1-25%）=1765（万元）
经营杠杆系数=5200/2700=1.93
财务杠杆系数=2700/1765=1.53
联合杠杆系数=5200/1765=2.95。

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