可分配利润为什么不减去新增债务筹资的利息

【例题10·计算分析题】凯德公司2020年末资本总额4000万元，权益乘数为2.5，其权益资本包括普通股股本和留存收益，每股净资产为8元；债务资本只有长期借款，借款的年平均利率为8%。该公司2021年初未分配利润为-220万元（超过税法规定的税前弥补期限），当年实现营业收入6000万元，固定经营成本900万元，变动成本率55%，所得税税率25%。该公司按15%提取公积金（包括任意公积金）。

要求：

（1）计算该公司2020年末的普通股股数和权益资本。

（2）假设债务资本和普通股股数保持2020年的水平不变，计算该公司2021年的净利润和每股收益。

（3）结合（2），如果该公司采取固定股利政策（每股股利1元），计算该公司2021年度应提取的公积金和发放的股利额。

（4）如果该公司采取剩余股利政策，计划下年度（2022年度）追加投资5000万元，继续保持2020年的资本结构不变，则该公司2021年是否可以给股东派发股利？下年度追加投资所需部分股权资本通过增发普通股或优先股来解决，普通股的每股价格为10元，优先股的股息率为10%，追加投资后，假设借款的年平均利率下降为6%。

计算两种筹资方式追加筹资后每股收益相等时的息税前利润，以及此时两种方案的财务杠杆系数。

【答案】（1）根据题意，权益乘数为2.5，则权益资本的比重为40%。

权益资本=4000×40%=1600（万元）

普通股股数=1600/8=200（万股）

（2）债务资本=4000-1600=2400（万元）

净利润=［6000×（1-55%）-900-2400×8%］×（1-25%）=1206（万元）

每股收益=1206/200=6.03（元）

（3）公积金=（1206-220）×15%=147.9（万元）

发放的股利额=200×1=200（万元）

（4）①追加投资所需权益资本=5000×40%=2000（万元）

追加投资所需债务资本=5000×60%=3000（万元），此时，债务总额=2400+3000=5400（万元）。

可分配利润（或资金不足）=1206-2000=-794（万元）

因此，该公司当年不可以给股东派发股利。

②计算每股收益相等时的息税前利润：（EBIT-5400×6%）×（1-25%）/（200+794/10）=［（EBIT-5400×6%）×（1-25%）-794×10%］/200

求得：EBIT=696.53（万元）

③计算财务杠杆系数

a.发行普通股：财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=696.53/（696.53-5400×6%）=1.87

b.发行优先股：财务杠杆系数=EBIT/［EBIT-I-PD/（1-T）］=696.53/［696.53-5400×6%-794×10%/（1-25%）］=2.61。