第二问,怎么判断票面利率低于等风险普通债券市场利率?
题目中没有给出等风险普通债券市场利率,怎么判断票面利率低于等风险普通债券市场利率?谢谢!
问题来源:
资料一:甲公司2019年预计财务报表主要数据。
甲公司2019年财务费用均为利息费用,资本化利息250万元。
资料二:筹资方案。
甲公司拟平价发行可转换债券,面值1000元,票面利率6%,期限10年,每年末付息一次,到期还本。每份债券可转换20股普通股,不可赎回期5年,5年后赎回价格1030元,此后每年递减6元。不考虑发行成本等其他费用。
资料三:甲公司尚无上市债券,也找不到合适的可比公司,评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的AA级公司债券与之到期日相近的政府债券如下:
甲公司股票目前β系数1.25,市场风险溢价5%,企业所得税税率25%。假设公司所筹资金全部用于购置资产,资本结构以长期资本账面价值计算权重(假设不考虑可转换债券在负债和权益成分之间的分拆)。
资料四:如果甲公司按筹资方案发债,预计2020年营业收入比2019年增长25%,财务费用在2019年财务费用基础上增加新发债券利息,资本化利息保持不变,企业应纳税所得额为利润总额,营业净利率保持2019年水平不变,不分配现金股利。
要求:
(1)根据资料一,计算筹资前长期资本负债率、利息保障倍数。
长期资本负债率=20000/(20000+60000)=25%
利息保障倍数=(10000+1000)/(1000+250)=8.8(倍)
(2)根据资料二,计算发行可转换债券的资本成本。
转换价值=20×38×(1+7%)5=1065.94(元)
拟平价发行可转换债券,票面利率低于等风险普通债券市场利率,所以纯债券价值小于1000元,因此底线价值=转换价值=1065.94(元)。
在第5年年末,底线价值大于赎回价格,所以应选择进行转股。
1000=1000×6%×(P/A,rd,5)+1065.94×(P/F,rd,5)
当rd=7%时,1000×6%×(P/A,7%,5)+1065.94×(P/F,7%,5)=1006.03(元)
当rd=8%时,1000×6%×(P/A,8%,5)+1065.94×(P/F,8%,5)=965.04(元)
(rd-7%)/(8%-7%)=(1000-1006.03)/(965.04-1006.03)
解得:rd=7.15%
即,可转换债券的税前资本成本=7.15%
可转换债券的税后资本成本=7.15%×(1-25%)=5.36%
(3)为判断筹资方案是否可行,根据资料三,利用风险调整法,计算甲公司税前债务资本成本;假设无风险利率参考10年期政府债券到期收益率,计算筹资后股权资本成本。
甲公司税前债务资本成本=[(5.69%-4.42%)+(6.64%-5.15%)+(7.84%-5.95%)]/3+5.95%=7.5%
β资产=1.25/[1+×(1-25%)]=1
β权益=1×[1+×(1-25%)]=1.5
筹资后股权资本成本=5.95%+1.5×5%=13.45%
(4)为判断是否符合借款合同中保护性条款的要求,根据资料四,计算筹资方案执行后2020年末长期资本负债率、利息保障倍数。
股东权益增加=7500×(1+25%)=9375(万元)
长期资本负债率=(20000+20000)/(20000+20000+60000+9375)=36.57%
利息保障倍数=[7500×(1+25%)/(1-25%)+1000+20000×6%]/(1000+20000×6%+250)=6(倍)
(5)基于上述结果,判断筹资方案是否可行,并简要说明理由。(2019年卷Ⅰ)
虽然与长期借款合同中保护性条款相比,长期资本负债率36.57%低于50%,利息保障倍数6倍高于5倍。但可转换债券税前资本成本7.15%小于甲公司税前债务资本成本7.5%,所以筹资方案不可行。
林老师
2021-07-29 11:50:00 3080人浏览
因为这里是平价发行可转换债券的,平价发行的情况下对于普通债券来说,票面利率是等于市场利率的,但是对于可转换债券来说,因为是附带转换权的,所以会导致可以少支付利息的,所以票面利率是低于等风险普通债券市场利率。
您再理解一下,如有其他疑问欢迎继续交流,加油!相关答疑
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