附认股权证债券默认是按年支付利息吗，题目中没说

附认股权证债券默认是按年支付利息吗？题目中没说。可转债呢？

附认股权证债券筹资 2024-08-18 21:51:48

问题来源：

练习18-计算分析题

　A公司目前股价18元/股，预计公司未来可持续增长率为5%。公司拟通过平价发行附认股权证债券筹集资金，债券面值为每份1000元，期限20年，票面利率7%，同时每份债券附送20张认股权证，认股权证在10年后到期，在到期前每张认股权证可以以19元的价格购买1股普通股。等风险债券市场利率9%。

要求：

（1）计算每张认股权证的价值

（2）计算该公司附认股权证债券的筹资成本。

（3）假设普通债券市场利率为9%，分析该附认股权证的债券在财务上是否合理？

（4）发行公司如何调整票面利率，投资者可以接受？（票面利率调整必须以1个百分点为单位）

（5）发行公司如何调整认购价格，投资者可以接受？（认购价格调整必须以1元为单位）

【答案】

（1）附权证债券的整体组合价格=1000（元）

纯债券价值=1000×7%×(P/A,9%,20)+1000×(P/F,9%,20)=817.395（元）

每张认股权证的价值=（1000-817.395）/20=9.13（元）

（2）购买1000元认股权证和债券组合的现金流量如下：

第1年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证

第1～20年：每年利息流入70元

第10年末：行权支出=19元/股×20股=380（元）

取得股票的市价=18元×（1+5%）¹⁰元/股×20股=29.32×20 =586.40（元）

现金净流入=586.40-380=206.4（元）

第20年末：取得归还本金1000元

根据上述现金流量计算出内含报酬率：

70×（P/A，r_d，20）+206.4×（P/F，r_d，10）+1000×（P/F，r_d，20）=1000

估算收益率=（70+206.4/20）/1000=8.03%

试错，假设r_d=8%，

70×（P/A，8%，20）+206.4×（P/F，8%，10）+1000×（P/F，8%，20）=997.37

调低折现率，假设r_d=7%，

70×（P/A，7%，20）+206.4×（P/F，7%，10）+1000×（P/F，7%，20）=1104.89

运用内插法：

（r_d-7%）/（8%−7%）=（1000−1104.89）/（997.37−1104.89），解得：r_d=7.98%

（3）不合理。

因为附认股权证债券的投资风险大于普通债券，因此该附认股权证债券内含报酬率应比直接投资普通债券市场利率高，但在本例中，附认股权证债券内含报酬率比普通债券低1.02%（9%-7.98%）。

提示

仿照教材例题，本题没有考虑认股权证行权对股价的稀释效应影响。也可以理解为5%的股价增长率是市场预测到未来行权可能之后仍能保持5%的增长率。

在考试时，看清楚是否需要计算认股权证行权后的股价，并基于行权后的股权来计算行权净收入。

行权后股价=（行权前股价×行权前股份数+行权价格×认购股份数）/（行权前股份数+认购股份数）

（4）设调整后的票面利率为i，则应有：

1000×i×（P/A，9%，20）+206.4×（P/F，9%，10）+1000×（P/F，9%，20）-1000=0

求解得：i=8.05%，（进位取整）i=9%

（5）设调整后的行权价格为X元，则应有

70×（P/A，9%，20）+（29.32-X）×20×（P/F，9%，10）+1000×（P/F，9%，20）-1000=0

求解得：X=7.7（元），（退位取整）X=7元。

备注

29.32=18×（1+5%）^10。

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丁老师

2024-08-19 16:41:36 303人浏览

尊敬的学员，您好：

一般来说，附认股权证债券和可转债通常都是按年支付利息的，这是债券市场的一个惯例。虽然题目中没有明确说明，但我们可以根据这个惯例来理解。当然，具体的支付频率（如半年支付一次或按季度支付等）可能会根据债券的发行条款有所不同。对于可转债，其支付利息的方式通常与普通债券相同，也是按年支付。同时，可转债还赋予持有人在一定期限内将债券转换为公司股票的权利，这是其与普通债券的一个主要区别。

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