外部股权筹资额的计算问题

3.可持续增长率的运用

A公司2020年财务报表主要数据如下表所示：

假设A公司资产均为经营资产，流动负债为经营负债（假设经营资产、经营负债占营业收入的比不变），长期负债为金融负债，不变的营业净利率可以涵盖增加的负债利息。

A公司2021年的增长策略有三种选择：

（1）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策，不增发新股。

（2）高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2020年的营业净利率、资产周转率和利润留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产/所有者权益）提高到2。

（3）高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高营业净利率。不发行股票，不改变财务政策和资产周转率。

要求：

（1）假设A公司2021年选择方案1，请计算确定2021年所需的外部筹资额及其构成。

（2）假设A公司2021年选择方案2，请预计2021年财务报表的主要数据（具体项目同上表，答案填入给定的表格内），并计算确定2021年所需的外部筹资额及其构成。

（3）假设A公司选择方案3，预计营业净利率应达到多少？

【答案】

（1）2020年可持续增长率=（160/2352×112/160）/（1-160/2352×112/160）=5%

可持续增长前提下增加外部融资方式只能靠增加负债来解决。

2021年可持续增长下增加的总负债=2000×5%=100（万元）

其中：2021年可持续增长下增长的经营负债=1200×5%=60（万元）

2021年可持续增长下增长的外部金融负债=800×5%=40（万元）

外部融资额为40万元，均为外部长期负债。

（2）预计2021年主要财务数据

2021年所需的外部筹资额及其构成=（1724.8-1600）+（1171.2-800）=124.8+371.2=496（万元）

其中：

增加股权筹资124.8万元

增加负债筹资371.2万元

（3）资产周转率=3200/4352

权益乘数=4352/2352

利润留存率=112/160

20%=营业净利率×（3200/4352）×（4352/2352）×（112/160）/[1-营业净利率×（3200/4352）×（4352/2352）×（112/160）]

营业净利率=17.50%。