问题来源：
甲公司是一家制造业公司，近年来经营状况稳定，并且产销平衡，假设一年按360天计算，相关资料如下。
资料一：甲公司2022年资产负债表和利润表（简表）如下表所示。
单位：万元
|
资产负债表简表 |
利润表简表 |
||||
|
资产 |
2022年年末余额 |
负债和股东权益 |
2022年年末余额 |
项目 |
2022年发生额 |
|
货币资金 |
1000 |
应付账款 |
4000 |
营业收入 |
20000 |
|
应收账款 |
6000 |
短期借款 |
2000 |
营业成本 |
12000 |
|
存货 |
4000 |
长期借款 |
9000 |
期间费用 |
6000 |
|
固定资产 |
14000 |
股东权益 |
10000 |
利润总额 |
2000 |
|
资产合计 |
25000 |
负债和股东权益合计 |
25000 |
净利润 |
1500 |
注：假定2022年年末各资产负债表项目余额均能代表全年平均水平。
资料二：乙公司为甲公司的竞争对手，2022年乙公司相关财务比率如下：
|
营业净利率 |
总资产周转率 |
权益乘数 |
|
12% |
0.7 |
2 |
资料三：甲公司为了扩大生产能力，拟购置一条新生产线，预计需增加固定资产投资1000万元，假设资产负债表中“货币资金、应收账款、存货、应付账款”与营业收入的关系保持不变，增加生产线后预计2023年营业收入将达到24000万元，营业净利率不变，预计2023年度利润留存率为40%。
资料四：甲公司拟采用发行债券的方式解决2023年的外部融资需求，发行计划为：以112元的价格，溢价发行面值为100元、期限5年、票面利率为7%的公司债券。债券每年末付息一次，到期一次还本，发行费用率4%，所得税税率25%。
资料五：相关货币时间价值系数：（P/F，3%，5）=0.8626，（P/F，4%，5）=0.8219，（P/F，5%，5）=0.7835，（P/A，3%，5）=4.5797，（P/A，4%，5）=4.4518，（P/A，5%，5）=4.3295。
要求：
②存货周转天数=360/（12000/4000）=120（天）
③营业毛利率=（20000-12000）/20000=40%
④营业净利率=1500/20000=7.5%
⑤权益乘数=25000/10000=2.5
⑥总资产周转率=20000/25000=0.8
⑦净资产收益率=1500/10000=15%
甲公司与乙公司净资产收益率的差异=15%-16.8%=-1.8%
乙公司净资产收益率=12%×0.7×2=16.8% ①
替代营业净利率：7.5%×0.7×2=10.5% ②
替代总资产周转率：7.5%×0.8×2=12% ③
替代权益乘数：7.5%×0.8×2.5=15% ④
营业净利率变动对净资产收益率的影响：②-①=10.5%-16.8%=-6.3%
总资产周转率变动对净资产收益率的影响：③-②=12%-10.5%=1.5%
权益乘数变动对净资产收益率的影响：④-③=15%-12%=3%
112×（1-4%）=100×7%×（1-25%）×（P/A，Kb，5）+100×（P/F，Kb，5）
5.25×（P/A，Kb，5）+100×（P/F，Kb，5）=107.52
粗算资本成本=［5.25+（100-107.52）/5］/107.52=3.48%
用4%进行第一次测试：
5.25×（P/A，4%，5）+100×（P/F，4%，5）=105.56（元）＜107.52元
用3%进行第二次测试：
5.25×（P/A，3%，5）+100×（P/F，3%，5）=110.30（元）＞107.52元
根据插值法：（Kb-3%）/（4%-3%）=（107.52-110.30）/（105.56-110.30）
解得：Kb=3.59%。
刘老师
2023-09-02 11:44:02 1535人浏览
是可以的，差额分析法如下
营业净利率变动对净资产收益率的影响：（7.5%-12%）×0.7×2=-6.3%
总资产周转率变动对净资产收益率的影响：7.5%*（0.8-0.7）*2=1.5%
权益乘数变动对净资产收益率的影响：7.5%*0.8*（2.5-2）=3%
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