“大股数和小股数、大利息和小利息”的确定
老师, 这个大股数*大利息-小股数*小利息,小股数是用方案一的股数,还是原来的股数,方案一的股数,是1200元,应该用方案一的股数呀,还有小利息,方案二的利息是720元,比原来的利息1280元小呀
问题来源:
【例题·计算分析题】资料一:乙公司适用的所得税税率是25%,目前资本结构(按市场价值计算)为:总资本40000万元,其中债务资本16000万元(市场价值等于其账面价值,平均年利率为8%),普通股股本24000万元(市价6元/股,4000万股),公司今年的每股股利(D0)为0.3元,预计股利年增长率为10%,且未来股利政策保持不变。
资料二:乙公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措,有两种方案可供选择:
方案一:为全部增发普通股,增发价格为6元/股。
方案二:为全部发行债券,债券年利率为10%,按年支付利息,到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。
【要求】(1)计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);
(2)计算每股收益无差别点的每股收益;
(3)运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案,并说明理由;
(4)假定乙公司按方案二进行筹资,根据资料一、资料二计算:
①乙公司普通股的资本成本;
②筹资后乙公司的加权平均资本成本。
【答案】(1)方案一:利息=16000×8%=1280(万元)
股数=4000+7200/6=5200(万股)
方案二:利息=16000×8%+7200×10%=2000(万元)
股数=4000(万股)
每股收益无差别点==4400(万元)
(2)方案一:每股收益=(4400-1280)×(1-25%)/5200=0.45(元/股)
或者,方案二:每股收益=(4400-2000)×(1-25%)/4000=0.45(元/股)
(3)乙公司预期的年息税前利润为4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润(4400万元),此时应选择财务杠杆较大的方案二。
(4)①普通股资本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%
②原债务资本成本=8%×(1-25%)=6%
新债务资本成本=10%×(1-25%)=7.5%
总资本=40000+7200=47200(万元)
原债务资本比重=16000/47200
新债务资本比重=7200/47200
普通股资本比重=24000/47200
筹资后的加权资本成本=6%×16000/47200+7.5%×7200/47200+15.5%×24000/47200=11.06%。
樊老师
2020-08-04 12:38:58 6466人浏览
不管是大股数、小股数还是大利息、小利息,均需要考虑企业原有的股数和利息的。
只是说,有的方案只增加了股数,没有产生利息,那么这种方案下的利息就是原有的利息,股数就是原有的股数加上新增的股数;有的方案只进行了债务筹资,利息增加了,但是股数没有变,所以这种筹资方案下股数为原有股数,利息为原有利息加新增利息。
大股数和小股数、大利息和小利息,它们均是相对来说的,是两个方案进行比较。
例如本题:方案一筹资下的股数=4000+7200/6=5200(万股),利息=16000×8%=1280(万元);
方案二筹资下的股数=4000万股,利息=16000×8%+7200×10%=2000(万元)。
所以,大股数=5200万股,小股数=4000万股,大利息=2000万元,小利息=1280万元。
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