终结期现金净流量与项目最后一年现金净流量的区别是什么
老师,这里第6年的现金净流量,为什么含有1-5年的现金净流量1700呢,前面课程讲终结期的现金净流量没有说要包括前面期数的净流量呀?
问题来源:
【例题35·综合题】甲公司是一家上市公司,企业所得税税率为25%,相关资料如下:
资料一:公司为扩大生产经营而准备购置一条新生产线,计划于2020年年初一次性投入资金6000万元,全部形成固定资产并立即投入使用,建设期为0,使用年限为6年,新生产线每年增加营业收入3000万元,增加付现成本1000万元。新生产线开始投产时需垫支营运资金700万元,在项目终结时一次性收回。固定资产采用直线法计提折旧,预计净残值为1200万元。公司所要求的最低投资收益率为8%,相关资金时间价值系数为:(P/A,8%,5)=3.9927,(P/F,8%,6)=0.6302。
资料二:为满足购置生产线的资金需求,公司设计了两个筹资方案。方案一为向银行借款6000万元,期限为6年,年利率为6%,每年年末付息一次,到期还本。方案二为发行普通股1000万股,每股发行价为6元。公司将持续执行稳定增长的股利政策,每年股利增长率为3%,预计公司2020年每股股利(D1)为0.48元。
资料三:已知筹资方案实施前,公司发行在外的普通股股数为3000万股,年利息费用为500万元。经测算,追加筹资后预计年息税前利润可达到2200万元。
要求:
(1)根据资料一,计算新生产线项目下列指标:
①第0年现金净流量;
②第1~5年每年的现金净流量;
③第6年的现金净流量;
④现值指数。
(2)根据现值指数指标,并判断公司是否应该进行新生产线投资,并说明理由。
(3)根据资料二,计算:
①银行借款的资本成本率;
②发行股票资本成本率。
(4)根据资料二、资料三,计算两个筹资方案的每股收益无差别点,判断公司应该选择哪个筹资方案,并说明理由。(2020年卷Ⅰ·12分)
【答案】(1)①第0年现金净流量=-6000-700=-6700(万元)
②年折旧额=(6000-1200)/6=800(万元)
第1~5年每年的现金净流量=3000×(1-25%)-1000×(1-25%)+800×25%=1700(万元)
③第6年现金净流量=1700+700+1200=3600(万元)
④现值指数=[1700×(P/A,8%,5)+3600×(P/F,8%,6)]/6700=1.35
(2)因为现值指数大于1,所以甲公司应该购置该生产线。
(3)①银行借款资本成本率=6%×(1-25%)=4.5%
②普通股资本成本率=0.48/6+3%=11%
(4)方案一:利息=500+6000×6%=860(万元)股数=3000(万股)
方案二:利息=500(万元)股数=3000+1000=4000(万股)
[(EBIT-860)×(1-25%)]/3000=[(EBIT-500)×(1-25%)]/4000
得:每股收益无差别点EBIT=1940(万元)
或:=1940(万元)
因为预计年息税前利润2200万元大于每股收益无差别点息税前利润,所以甲公司应该选择方案一。
丛老师
2021-04-09 17:03:38 5639人浏览
哈喽!努力学习的小天使:
不是包含了1-5年的现金净流量1700(是营业现金净流量)
而是第六年的营业现金净流量和1-5年是一样的,第六年也有1700,所以才加上的,第六年不仅有营业现金净流量还有终结时收回的现金流量
终结期的现金净流量不包括营业现金净流量,但是这里计算的是第6年现金净流量,不是终结期的现金净流量,第6年现金净流量=第6年营业现金净流量+终结期的现金净流量
您再理解一下,如有其他疑问欢迎继续交流,加油!
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