《高级会计实务》案例分析：企业资本结构决策与管理

　　[小编“娜写年华”] 东奥会计在线高会频道提供：本篇为2014年高会考试《高级会计实务》第二章：“企业投资、融资决策与集团资金管理”高频考点相关练习题：企业资本结构决策与管理。

　　案例分析题

　　某公司适用的所得税税率为25%，2013年有关资料如下：

　　资产负债表

　　2013年12月31日　　　　　　　　　　　单位：万元

　　资产  金额  占销售收入%

　　现金  200  2%

　　应收账款  2800  28%

　　存货  3000  30%

　　非流动资产  4000

　　资产合计  10000

　　负债及权益

　　应付费用  500  5%

　　应付账款  1300  13%

　　短期借款  1200

　　公司债券  1500

　　股本（每股面值2元）  1000

　　资本公积  2000

　　留存收益  2500

　　负债及权益  10000

　　为了使销售收入提高20%，2014年需要增加非流动资产投资100万元。2014年如果不从外部增加负债，则利息费用为180万元。2013年的销售收入为10000万元，收益留存为200万元，预计2014年的收益留存为340万元。2014年若从外部追加资金，有两个方案可供选择：

　　A：以每股市价5.5元发行普通股股票，发行费用为每股0.5元；

　　B：按照120.1元的价格发行票面利率为12%的债券，每年付息一次，到期一次还本，每张面值100元，每张债券的发行费用为0.1元。

　　要求：

　　（1）按销售百分比法，预测2014年需从外部追加的资金；

　　（2）计算A方案中发行的普通股股数；

　　（3）计算B方案发行债券每年支付的利息以及资本成本；

　　（4）计算A、B两个方案的每股利润无差别点；

　　（5）若预计2014年可以实现的息税前利润为1300万元，确定公司应选用的筹资方案。

　　【答案与解析】

　　（1）2014年度资产需要量＝预计流动资产总额＋预计非流动资产总额＝10000×（1＋20%）×（2%＋28%＋30%）＋4000＋100＝7200＋4000=11300（万元）

　　2014年度的负债融资量＝10000×（1＋20%）×（5%＋13%）＋1200＋1500＝4860（万元）

　　从外部追加的资金＝11300－4860－（1000＋2000＋2500＋340）＝600（万元）（2.5分）

　　（2）A方案中发行的普通股股数

　　＝600/（5.5－0.5）＝120（万股）

　　（3）B方案中发行的债券数量

　　＝600/（120.1－0.1）＝5（万张）

　　每年支付的利息＝5×100×12%＝60（万元）

　　债券资本成本＝60×（1－25%）/[5×（120.1－0.1）]×＝7.5%

　　或100×12%×（1-25%）/（120.1-0.1）

　　=7.5%

　　（4）2013年末的股数＝1000/2＝500（万股）

　　每股利润无差别点的EBIT

　　＝[（500＋120）×（180＋60）－500×180]/120

　　＝490（万元）

　　或者可以通过列式解方程计算，即：

　　（EBIT－180）×（1－25%）/（500＋120）＝[EBIT－（180＋60）]×（1－25%）/500

　　解得：EBIT＝490（万元）

　　（5）因为预计EBIT（1300万元）大于每股利润无差别点的EBIT（490万元），所以公司应选用的筹资方案为B方案，即发行债券筹资。

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