企业资本结构决策与管理_2024年高级会计实务高频考点
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【知识点】企业资本结构决策与管理
【所属章节】第四章 企业投资、融资决策与集团资金管理
企业资本结构决策与管理
企业资本结构决策作为企业融资战略核心内容，本质在于如何权衡债务融资之利息节税“所得”与过度负债之风险“所失”。
从理论与实务管理上，企业资本结构决策的目标都定位于：通过合理安排资本结构、在有效控制财务风险的前提下降低企业融资成本、提高企业整体价值。
在企业财务管理实践中，资本结构决策有EBIT-EPS(或ROE)无差别点分析法、资本成本比较分析法等基本方法。
(一)EBIT-EPS(或ROE)无差别点分析法(☆☆☆)
企业财务目标是使股东财富或企业价值最大化，每股收益(EPS)可以作为衡量股东财富的主要替代变量(非上市公司则以净资产收益率ROE来替代)，它被认为是影响公司股票股价的重要指标。通过比较不同融资方式对EPS影响的大小来进行优化选择。
每股收益(EPS)=[(EBIT−利息)×(1−所得税税率)]/发行在外普通股股数
EBIT-EPS无差别点分析法进行融资决策的基本步骤：
(1)预计拟投资项目的预期EBIT水平;(2)判断预期EBIT值的变动性;(3)分别测算债务、权益两种融资方式下的EBIT-EPS无差别点;(4)根据企业愿意承担的风险程度来判断分析EBIT的变动状况，并决定项目融资方案。
(二)资本成本比较分析法(☆☆)
通常情况下，企业将公司价值最高、资本成本最低时的资本结构视为“最佳”资本结构。由此，企业管理者可通过不同资本结构下的公司价值总额、加权平均资本成本等的比较，来判断公司最佳资本安排。
1.公司价值总额计算
公司的价值总额(V)等于权益资本价值(E)加上长期债务价值(B)，即：
V=E+B
为了计算方便，设长期债务(长期借款和长期债券)的现值等于其面值;股票的现值则等于其未来的净收益按照股东要求的报酬率贴现。
假设企业的经营利润永续，股东要求的回报率(权益资本成本)不变，则权益资本价值为：
权益资本价值=[(息税前利润−利息)×(1−所得税税率)]/权益资本成本
其中：权益资本成本(资本资产定价模型)=无风险报酬率+β×(股票平均报酬率-无风险报酬率)=无风险报酬率+β×平均风险溢酬
2.加权平均资本成本的计算
加权平均资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)×债务资本比重+权益资本成本×权益资本比重
(三)资本结构调整的管理框架(☆☆☆)
理论界并没有给出普适性的资本结构决策模型，现实中的企业也大多依据于其融资环境及相关因素确定“最佳”资本结构。根据财务弹性要求，即使最佳资本结构也不应当是一个常数点，而是一个有效区间，如要求企业资产负债率介于65%～70%。从追求企业价值最大化和控制融资风险角度考虑，企业应当确定资产负债率的最高上限，作为阶段性控制目标。
资本结构调整不仅必要，而且是一种常态，它是一个动态的过程。但在企业管理实践中，企业资本结构调整及管理，仍然有其内在的管理框架。资本结构决策与调整的管理框架如下：
实际负债率大于最优负债率
1.如果公司处于破产威胁之下
迅速降低财务杠杆：①债转股;②出售资产，用现金还债;③与债权人谈判。
2.如果公司未处于破产威胁之下
(1)如果公司有好的投资项目(权益回报率>权益成本，资本收益率>资本成本)。
用留存收益或增发新股投资好的项目。
(2)如果公司没有好的投资项目。
①用留存收益偿还债务;②少发或不发股利;③增发新股偿还债务。
实际负债率小于最优负债率
1.如果公司是被收购目标
迅速增加财务杠杆：①股权转为债权;②借债并回购股份。
2.如果公司不是被收购目标
(1)如果公司有好的投资项目(权益回报率>权益成本，资本收益率>资本成本)。
借债投资好的项目。
(2)如果公司没有好的投资项目。
①股东喜欢股利，则支付股利;
②股东不喜欢股利，则回购股票。
注：以上高级会计师考试知识点内容来自东奥老师授课讲义
（本文为东奥会计在线原创文章，仅供考生学习使用，禁止任何形式的转载）
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