融资规划与企业增长管理（3）

　　[小编“娜写年华”] 东奥会计在线高级会计师频道提供：本篇为2015高会考试《高级会计实务》第二章“企业投资、融资决策与集团资金管理”第二节重点精讲：融资决策，本节内容主要介绍融资规划与企业增长管理。

　　【“融资规划与企业增长管理”相关知识点】

　　1.单一企业外部融资需要量预测

　　2.销售增长、融资缺口与债务融资策略下的资产负债率

　　3.融资规划与企业增长率预测

　　4.融资规划、企业可持续增长与增长管理策略

　　5.企业集团融资规划

　　【重点精讲】：融资规划与企业增长管理

　　（三）融资规划与企业增长率预测

　　从企业增长、内部留存融资量与外部融资需要量的关系上可以看出，企业增长一方面依赖于内部留存融资增长，另一方面依赖于外部融资（尤其是负债融资）。企业管理者将会提出这样的问题：

　　①假定企业单纯依靠内部留存融资，则企业增长率有多大？

　　②如果企业保持资本结构不变，即在有内部留存融资及相配套的负债融资情况下（不发行新股或追加新的权益资本投入），公司的极限增长速度到底有多快？

　　1.内部增长率

　　内部增长率是指公司在没有任何“对外”融资（包括负债和权益融资）情况下的预期最大增长率，即公司完全依靠内部留存融资所能产生的最高增长极限。根据公式法下预测外部融资需要量的公式，且假定外部融资需求量和负债融资均为零，即：外部融资需求量=（A×S₀×g）-S₀×（1+g）×P×（1-d）=0

　　则变形后可得：

　　将上式的分子、分母同乘销售收人，并同除资产总额即可得到求内部增长率的另一个常用公式，即：

　　式中：ROA为公司总资产报酬率（即税后净利/总资产）

　　2.可持续增长率

　　可持续增长率是指企业在维持某一目标或最佳债务/权益比率前提下，不对外发行新股等权益融资时的最高增长率。可持续增长率的计算公式可通过如下步骤进行推导：

　　（1）销售增长带来新增的内部留存融资额＝S₀（1＋g）×P×（1－d）。

　　（2）为维持目标资本结构，需要新增的负债融资额＝S₀×（1＋g）×P×（1－d）×D/E。

　　（3）在不考虑新股发行或新增权益融资下，上述两项资本来源应等于销售增长对资产的增量需求（资产占销售百分比×增量销售＝A×S₀×g）

　　由此得到：

　　S₀（1＋g）×P×（1－d）＋S₀×（1＋g）×P×（1-d）×D/E＝A×S₀×g

　　变换上述等式即可求得可持续增长率：

　　同时将上式的分子、分母同乘以基期销售收人，并同除基期权益资本总额，则得到可持续增长率的另一表达公式，即：

　　式中：ROE为净资产收益率（税后净利/所有者权益总额）

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