2016高级会计实务预习：融资规划与企业增长管理（2）

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　　2016高级会计实务预习考点：融资规划与企业增长管理（2）

　　（二）销售增长、融资缺口与债务融资策略下的资产负债率

　　销售收入增长需要投资拉动进而引发外部融资需要量的增加。但销售收入增长率与外部融资需要量增加率并非完全同步，原因在于：一是销售收入增长会带来内部融资的增长；二是企业将负债融资作为一个独立的决策事项由管理层决策，而不是假定随销售增长而自发增长。

　　伴随销售增长，预计资产增长速度将高于预计内部融资量的增长速度，两者差额即构成“满足增长条件下”的外部融资需求量（融资缺口）。

　　外部融资需求量=资产增加—留存收益增加

　　=资产占销售百分比×销售增长额—预计销售收入×预计销售净利率×（1—预计现金股利支付率）

　　【主要提示】将负债融资作为一个独立的决策事项由管理层决策。

　　（三）融资规划与企业增长率预测

　　从企业增长、内部留存融资量与外部融资需要量的关系上可以看出，企业增长一方面依赖于内部留存融资增长，另一方面依赖于外部融资（尤其是负债融资）。企业管理者将会提出这样的问题：

　　①假定企业单纯依靠内部留存融资，则企业增长率有多大？

　　②如果企业保持资本结构不变，即在有内部留存融资及相配套的负债融资情况下（不发行新股或追加新的权益资本投入），公司的极限增长速度到底有多快？

　　1.内部增长率

　　内部增长率是指公司在没有任何“对外”融资（包括负债和权益融资）情况下的预期最大增长率，即公司完全依靠内部留存融资所能产生的最高增长极限

　　假设负债融资为零。

　　外部融资需求=（A×S₀×g）-[P××（1+g）×（1-d）]=0

　　则变换后可得：

　　=

　　将上式的分子、分母同乘销售收人，并同除资产总额即可得到求内部增长率的另一个常用公式，即：=

　　式中：ROA为公司总资产报酬率（即税后净利/总资产）

　　2.可持续增长率

　　可持续增长率是指企业在维持某一目标或最佳债务/权益比率前提下，不对外发行新股等权益融资时的最高增长率。可持续增长率的计算公式可通过如下步骤进行推导：

　　（1）销售增长带来新增的内部留存融资额S₀=（1＋g）×P×（1-d）。

　　（2）为维持目标资本结构，需要新增的负债融资额S₀=×（1＋g）×P×（1-d）×D/E。

　　在不考虑新股发行或新增权益融资下，上述两项资本来源应等于销售增长对资产的增量需求（资产占销售百分比×增量销售=A×S₀×g）

　　资产增加额=负债增加额+留存收益增加额

　　由此得到：

　　【3】

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