2016高级会计实务预习：企业资本结构决策与管理（1）

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　　2016高级会计实务预习考点：企业资本结构决策与管理（1）

　　作为企业融资战略核心内容，企业资本结构决策的本质在于如何权衡债务融资之利息节税“所得”与过度负债之风险“所失”。

　　从理论与实务管理上，公司资本结构决策的目标都定位于：通过合理安排资本结构、在有效控制财务风险的前提下降低企业融资成本、提高企业整体价值。

　　在企业财务管理实践中，资本结构决策有EBIT－EPS（或无差异分析法、资本成本比较分析法等基本方法。（每股收益—上市公司，净资产收益率—非上市公司）

　　（一）EBIT－EPS（或ROE）无差异分析法

　　公司财务目标是使股东财富或公司价值最大化，每股收益（EPS）可以作为衡量股东财富的主要替代变量（非上市公司则可以净资产收益率ROE来替代），被认为是影响公司股票股价的重要指针。

　　1.项目预期息税前利润确定下的融资决策

　　2.项目预期息税前利润不确定下的融资决策

　　如果项目预期EBIT不确定，则企业首先需要确定项目预期EBIT的变动性，然后分析企业管理者所乐意承担的风险的大小。

　　（二）资本成本比较分析法

　　通常情况下，企业将公司价值最高、资本成本最低时的资本结构视为“最佳”资本结构。由此，企业管理者可通过不同资本结构下的公司价值总额、加权平均资本成本等的比较，来判断公司最佳资本安排。

　　1.企业价值计算

　　公司的市场价值V等于股票的市场价值S加上长期债务的价值B，即：

　　V=S＋B

　　为了计算方便，设长期债务（长期借款和长期债券）的现值等于其面值；股票的现值则等于其未来的净收益按照股东要求的报酬率贴现。

　　假设企业的经营利润永续，股东要求的回报率（权益资本成本）不变，则股票的市场价值为：

　　其中：Ke=R_f＋β（R_m－R_f）

　　2.加权平均资本成本的计算

　　加权平均资本成本=税前债务资本成本×（1－税率）×债务资本比重＋权益资本成本×权益资本比重

　　【2】

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