2024年注会《财管》第五章此内容在学习时，不要忽视计算中的计算步骤。在闫华红的讲义及课程中，闫老师根据教材上的例题，在主编的《轻一》里一一讲解诠释，希望通过知识与例题的结合，让同学们学习的更加扎实。
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【所属章节】
第五章 投资项目资本预算
第二节 投资项目的评价方法
【知 识 点】
独立项目的评价方法
（一）净现值法（Net Present Value）
1.含义：净现值是指特定项目未来现金净流量现值与原始投资额现值的差额，它是评价项目是否可行的最重要的指标。
2.计算公式：
净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值=Σ各年现金净流量现值
3.折现率的确定：项目资本成本
4.决策原则
（1）如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。
（2）如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，可选择采纳或不采纳。
（3）如果净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。
5.优缺点：
优点 | 具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善 |
缺点 | 净现值是个金额的绝对值，在比较投资额、投资期限不同的项目时有一定的局限性 |
（二）现值指数（Present Index）
1.含义：所谓现值指数，是指投资项目未来现金净流量总现值与原始投资额现值的比值，亦称现值比率或获利指数。
2.计算现值指数的公式为：
现值指数（PI）=未来现金净流量现值÷原始投资额现值
提示
关系公式
现值指数（PI）=1+净现值÷原始投资额现值
3.与净现值的比较：
现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值是绝对数指标，反映投资的效益。
提示
现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。比较期限相同、投资规模不同的项目之间的效率问题，可以使用现值指数法。
4.决策原则：
（1）如果现值指数>1，表明投资报酬率>资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。
（2）如果现值指数=1，表明投资报酬率=资本成本，不改变股东财富，可选择采纳或不采纳。
（3）如果现值指数<1，表明投资报酬率<资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。
（三）内含报酬率（Internal Rate of Return）
1.含义
内含报酬率是指能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
2.计算
（1）原始投资额一次支出，无建设期，投产后各年现金净流量相等：利用年金现值系数表，然后通过内插法可以求出内含报酬率。
3.决策原则
当内含报酬率大于资本成本时，选择采纳。
当内含报酬率等于资本成本时，可选择采纳或放弃。
当内含报酬率小于资本成本时，应予以放弃。
4.指标的缺点
（1）如果项目现金流量出现两次或两次以上流入流出的交替，则可能出现多解或无解的情况，以致结论无效或无法得出结论；
（2）该指标计算时假设项目现金流入的再投资报酬率与项目内含报酬率相同，不符合实际情况。
5.修正的内含报酬率（modified internal rate of return，简称MIRR）
计算原理 | 以项目资本成本为折现率分别计算现金流出的现值和现金流入的终值，然后，再内插计算该终值与现值的内含报酬率，计算结果即为修订的内含报酬率 |
决策原则 | 修订的内含报酬率高于项目资本成本，则该独立项目可行 |
提示
内含报酬率是假设现金流入的再投资报酬率与项目内含报酬率相同，而修正内含报酬率与净现值均假设现金流入的再投资报酬率是资本成本。
（四）基本指标间的比较
（1）相同点：
如果项目现金流量只出现一次流入流出的交替，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。
当净现值＞0时，现值指数＞1，内含报酬率＞资本成本；
当净现值=0时，现值指数=1，内含报酬率=资本成本；
当净现值＜0时，现值指数＜1，内含报酬率＜资本成本。
提示
如果项目现金流量出现两次或两次以上流入流出的交替，在评价单一方案可行与否的时候，净现值与内含报酬率的决策结果可能会有冲突。
（2）区别点
（五）回收期法（PaybackPeriod）
1.静态回收期（非折现回收期）
（1）含义：
静态回收期是指投资引起的未来现金净流量累计到与原始投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，项目越有利。
（2）计算方法
①在原始投资额一次支出，建设期为0，未来每年现金净流量相等时：
静态回收期=原始投资额/每年现金净流量
（3）决策原则
方案的静态回收期≤设定的回收期标准，方案才可行。
（4）指标的优缺点
优点 | 静态回收期法计算简便，并且容易为决策人所正确理解，可以大体上衡量项目的流动性和风险 |
缺点 | 不仅忽视了时间价值，而且没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性，容易导致短期行为 |
提示
主要用来测定方案的流动性而非盈利性。
2.动态回收期（折现回收期）（Discount Payback Period）
（1）含义：动态回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流入量抵偿全部投资所需要的时间。
（2）计算
设M是收回原始投资额现值的前一年
动态回收期=M+第M年的尚未回收额的现值/第（M+1）年的现金净流量的现值
提示
净现值>0，动态回收期<项目寿命期；
净现值<0，动态回收期>项目寿命期；
净现值=0，动态回收期=项目寿命期。
（六）会计报酬率
1.含义
会计报酬率根据估计的项目整个寿命期年平均税后经营净利润与估计的资本占用之比计算而得。
2.计算方法：
方法一：简单地把原始投资额当作资本占用，即
会计报酬率=年平均税后经营净利润/原始投资额×100%
方法二：计算项目寿命期内的平均资本占用，即
会计报酬率=年平均税后经营净利润/[（原始投资额+投资净残值）/2]×100%
3.优缺点：
优点 | （1）它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解 （2）使用财务报告的数据，容易取得 （3）考虑了整个项目寿命期的全部利润 |
缺点 | （1）使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响 （2）忽视了税后经营净利润的时间分布对于项目经济价值的影响 |
（七）指标间的比较（假设投产后每年现金净流量均为正数）
指标 | 净现值、现值指数、内含报酬率 | 动态回收期 | 静态回收期 | 会计报酬率 |
计算 基础 | 考虑寿命期全部现金流量 | 只考虑回收期满以前的现金流量 | 使用账面利润而非现金流量 | 计算 基础 |
时间 价值 | 考虑 | 考虑 | 不考虑 | 不考虑 |
风险 | 考虑 | 考虑 | 考虑 | 不考虑 |
指标 间的 关系 | NPV>0，PI>1，IRR>基准折现率 | DPP<寿命期 | PP<寿命期 | 不一定 |
NPV=0，PI=1，IRR=基准折现率 | DPP=寿命期 | PP<寿命期 | ||
NPV<0，PI<1，IRR<基准折现率 | DPP>寿命期 | 不一定 |
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责任编辑：刘硕
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