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在学习2024年注会《财管》第七章的“现金流量折现模型”时，闫华红老师给到考生一处提示：如果把股权现金流量全部作为股利分配，股利现金流量模型和股权现金流量模型相同。为避免对股利政策进行估计的麻烦，大多数的企业估值使用股权现金流量模型或实体现金流量模型。

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注会考试中《财管》科目是学习难度较大的科目。除了要有一定的会计理论基础支撑之外。还要有一定的理科思维及运算能力。但并不意味着《财管》是难以突破的存在。掌握重点知识，争取在核心内容上得分，亦是备考的技巧之一。想知道更多《财管》的备考重点。

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【所属章节】

第七章　企业价值评估

第二节　企业价值评估方法

【知 识 点】

 现金流量折现模型

（一）现金流量折现模型的参数和种类

现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型。

1.现金流量折现模型的基本公式

2.现金流量折现模型的参数

三个参数：现金流量、资本成本和时间序列（n）

各种现金流量和价值之间的相互关系：

（二）现金流量折现模型参数的估计

1.资本成本的估计：第四章已经解决

股权现金流量：股权资本成本

实体现金流量：加权平均资本成本

2.预测期间

预测期间的划分----详细预测期和后续期的划分

“详细预测期”，或称“预测期”：在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根据现金流量折现模型计算其预测期价值；

“后续期”，或称“永续期”：在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。

提示

判断企业进入稳定状态的标志：

（1）有一个稳定的销售增长率，大体上等于宏观经济的名义增长率；

（2）有一个稳定的投资回报率，等于投资人要求的必要报酬率。

3.详细预测期的现金流量的确定

（1）预测方法：单项预测、全面预测。

单项预测的主要缺点是容易忽视财务数据之间的联系，不利于发现预测假设的不合理之处。

全面预测是指编制成套的预计财务报表，通过预计财务报表获取需要的预测数据。由于计算机的普遍应用，人们越来越多的使用全面预测。

（2）预测步骤

①确定基期数据（实际或修正）

②确定详细预测期间（5～7年，一般不超过10年）

③预测营业收入

以历史为基础，结合未来变化（宏观经济、行业状况、企业经营战略）进行修正。

提示

考试时“预计增长率”通常为已知条件（主观题）。

（3）预计现金流量（第二章公式）

①企业实体现金流量

方法1：剩余现金流量法（从实体现金流量来源来确定）

方法2：融资流量法

方法3：简便算法（净投资扣除法）

预计财务报表的编制

（1）预计利润表（与第二章管理用报表结构一致）

（2）预计资产负债表（与第二章结构一致）

 融资政策总结

（1）目标资本结构保持当期不变（教材例题做法）

净负债=净经营资产×目标负债比重

所有者权益=净经营资产×目标权益比重

（2）固定股利支付率政策

股利=净利润×股利支付率

不增发或不回购股票前提下：

预计所有者权益=期初所有者权益+增加留存收益

预计净负债=预计净经营资产-预计所有者权益

②预计所有者权益=预计净经营资产-预计净负债

4.估计后续期现金流量的增长率

在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量的增长率和营业收入的增长率相同，因此可以根据销售增长率估计现金流量增长率。

为什么三个增长率会相同？

因为在“稳定状态下”，经营效率和财务政策不变，即净经营资产净利率、资本结构和股利分配政策不变，财务报表将按照稳定的增长率在扩大的规模上被复制。影响实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长。因此，现金流量增长率与销售增长率相同。

提示

销售增长率的估计

竞争均衡理论认为，后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在2%～6%之间。

（三）现金流量折现模型的应用

1.种类

提示1

公式不需要专门记忆，主要是注意实体价值等于实体现金流量的现值，折现率为加权平均资本成本；股权价值等于股权现金流量的现值，折现率为股权资本成本。

提示2

利用实体现金流量模型时，如果题目要求计算股权价值，则分两步完成，第一步计算实体现金流量并以加权平均资本成本为折现率计算实体价值；第二步计算股权价值，其公式为：股权价值=实体价值-净债务价值（简化方法：净债务价值=基期净负债的账面价值）。

2.股权现金流量模型的应用举例

3.企业实体现金流量模型的应用举例

提示

在实务中，大多使用实体现金流量模型。主要原因是股权资本成本受资本结构影响较大，估计起来比较复杂。加权平均资本成本受资本结构影响较小，比较容易估计。

扩展

滚动法计算折现系数

本年折现系数=上年折现系数/（1+本年折现率）

注会考试时间是8月23日-25日，知识学习需要徐徐渐进，掌握重要内容，更会事半功倍。上文知识点内容根据闫华红老师《轻一基础精讲班》讲义整理，闫华红老师2024年主讲的注会C双名师轻松过关®班课程正在更新！2025年注会新课也已上线，想给自己加一年保障，可点击图片了解详情。

(本文为东奥会计在线原创文章，仅供考生学习使用，禁止任何形式的转载)

责任编辑：刘硕