附认股权证债券筹资_2019年注会财管每日攻克一考点及习题
3科
日均>3h
聪明出于勤奋，天才在于积累。所有优秀的人，都来源于自身的努力，很多时候我们只看到了优秀者光鲜亮丽的一面，却不知道他们为此付出了多少努力。注册会计师备考也是一样的，相信通过我们的努力，一定能顺利通过考试的！
每日一考点：附认股权证债券筹资
一、认股权证与看涨期权的区别
| 区别点 | 看涨期权 | 认股权证 |
| 行权时股票来源 | 看涨期权执行时，其股票来自二级市场 | 当认股权执行时，股票是新发股票 |
| 对每股收益和股价的影响 | 不存在稀释问题 | 会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价 |
| 【提示】标准化的期权合约，在行权时只是与发行方结清价差，根本不涉及股票交易 | ||
| 期限 | 时间短，通常只有几个月 | 期限长，可以长达10年，甚至更长 |
| 布莱克-斯科尔斯模型的运用 | 可以适用 | 不能用布莱克-斯科尔斯模型定价 |
| 【提示】期限短，可以假设没有股利支付 | 【提示】期限长，不分红很不现实 |
二、附带认股权证的价值
附带认股权证的价值=附带认股权证债券的发行价格-纯债券价值
每张认股权证的价值=附带认股权证的价值/每张债券附带的认股权证的张数
三、附带认股权证债券的筹资成本
(1)计算方法：
附带认股权证债券的资本成本，可以用投资人的内含报酬率来估计。
(2)成本范围
计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和税前普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。
如果它的税后成本高于权益成本，则不如直接增发普通股;如果它的税前成本低于普通债券的利率则对投资人没有吸引力。
——以上注会考试相关考点内容选自《闫华红深度串讲班》
每日习题
【例题·计算题】甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率5%，每年付息一次;同时附送20张认股权证，认股权证在债券发行3年后到期，到期时每张认股权证可按11元的价格购买1股甲公司普通股票。
甲公司目前有发行在外的普通债券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6%，每年付息一次，每份市价1020元(刚刚支付过最近一期利息)。
公司目前处于生产经营的稳定增长期，可持续增长率5%。普通股每股市价10元。
公司的企业所得税税率25%。
要求：
(1)计算公司普通债券的税前资本成本。
(2)计算该分离型附认股权证债券的税前资本成本。
(3)判断筹资方案是否合理，并说明理由;如果不合理，给出调整建议。(2017年)
【答案】(1)假设公司普通债券的税前资本成本为rd，则：
1000×6%×(P/A，rd，5)+1000×(P/F，rd，5)=1020
当rd=5%时，1000×6%×(P/A，5%，5)+1000×(P/F，5%，5)=60×4.3295+1000×0.7835=1043.27
当rd=6%时，1000×6%×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)=1000
(rd-5%)/(6%-5%)=(1020-1043.27)/(1000-1043.27)
解得：rd=5.54%
(2)三年后公司普通股每股市价=10×(1+5%)3=11.58(元)
假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为i，则：
1000=1000×5%×(P/A，i，5)+(11.58-11)×20×(P/F，i，3)+1000×(P/F，i，5)
当i=5%时，1000×5%×(P/A，5%，5)+(11.58-11)×20×(P/F，5%，3)+1000×(P/F，5%，5)=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835=1010
当i=6%时，1000×5%×(P/A，6%，5)+(11.58-11)×20×(P/F，6%，3)+1000×(P/F，6%，5)=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473=967.66
(i-5%)/(6%-5%)=(1000-1010)/(967.66-1010)
解得：i=5.24%
(3)因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本5.24%小于公司普通债券的税前资本成本5.54%，所以该筹资方案不合理。
调整建议：可以提高票面利率、降低执行价格等。
——以上注会考试相关习题内容选自《闫华红基础班》
(本文为东奥会计在线原创文章，仅供考生学习使用，禁止任何形式的转载)
相关文章
津公网安备12010202000755号