期权投资策略-2021年注会《财务成本管理》重要知识点
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期权投资策略
【所属章节】
第七章 期权价值评估——第一节 期权的概念、类型和投资策略
【知识点】期权投资策略
期权投资策略
三、期权的投资策略
（一）保护性看跌期权
1.含义
股票加多头看跌期权组合，是指购买1股股票，同时购入该股票1股看跌期权。
2.图示
3.组合净损益
组合净损益=到期日的组合净收入-初始投资
（1）股价<执行价格：执行价格-（股票初始投资买价+期权购买价格）
（2）股价>执行价格：股票售价-（股票初始投资买价+期权购买价格）
4.特征
锁定了最低净收入和最低净损益。但是，同时净损益的预期也因此降低了。
（二）抛补性看涨期权
1.含义
股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权。
2.图示
3.组合净损益
组合净损益=到期日组合净收入-初始投资
（1）股价<执行价格：股票售价+期权（出售）价格-股票初始投资买价
（2）股价>执行价格：执行价格+期权（出售）价格-股票初始投资买价
4.结论
抛补看涨期权组合锁定了最高净收入和最高净损益：最高净收入是执行价格，最高净损益=X-股票初始投资买价+期权出售价格。
5.适用范围
是机构投资者常用的投资策略。
（三）对敲
1.多头对敲
（1）含义
多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
（2）图示
（3）适用范围
多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。
（4）组合净损益
组合净损益=到期日组合净收入-初始投资
①股价＜执行价格：（执行价格-股票售价）-两种期权（购买）价格。
②股价＞执行价格：（股票售价-执行价格）-两种期权（购买）价格。
（5）结论
多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。
【提示】多头对敲锁定最低净收入（0）和最低净损益[-（P+C）]。
2.空头对敲
（1）含义
是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
（2）图示
（3）适用范围
空头对敲策略对于预计市场价格相对比较稳定，股价与执行价格相比没有变化时。
（4）组合净损益
组合净损益=到期日组合净收入-初始投资
①股价＜执行价格：-（执行价格-股票售价）+两种期权（购买）价格。
②股价＞执行价格：-（股票售价-执行价格）+两种期权（购买）价格。
（5）结论
最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。空头对敲的股价偏离执行价格的差额必须小于期权出售收入，才能给投资者带来净收益。
【提示】股价偏离执行价格的差额只要不超过期权价格，就能给投资者带来净收益。
【总结】
投资策略 | 到期收入 |
保护性看跌期权 | ST和X到期收入取大值 |
抛补性看涨期权 | ST和X到期收入取小值 |
多头对敲 | ST和X到期收入取正差 |
空头对敲 | ST和X到期收入取负差 |
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