股利理论与股利政策-2021年注会《财务成本管理》重要知识点

来源：东奥会计在线责编：李雪婷2021-05-20 14:26:33

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2021年注会《财务成本管理》重要知识点

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股利理论与股利政策

【所属章节】

第十一章股利分配、股票分割与股票回购——第一节股利理论与股利政策

【知识点】股利理论与股利政策

股利理论与股利政策

一、股利理论

（一）股利无关论（完全市场理论）

这一理论是米勒与莫迪格利安尼于1961年提出。

主要

观点

（1）投资者并不关心公司股利的分配

（2）股利的支付比率不影响公司的价值

理论

假设

（1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解

（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）

（3）不存在个人或公司所得税

（4）不存在信息不对称

（5）经理与外部投资者之间不存在代理成本

（二）股利相关论

1. 税差理论

2. 客户效应理论

3. “一鸟在手”理论

4. 代理理论

5. 信号理论

二、股利政策的类型

剩余股利政策

固定股利或稳定增长股利政策

固定股利支付率政策

低正常股利加额外股利政策

1. 剩余股利政策

含义：

是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

2. 固定股利或稳定增长股利政策

含义：

企业将每年派发的股利固定在某一特定水平上或是在此基础上维持某一固定增长率从而逐年稳定增长。

3. 固定股利支付率政策

含义：

是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。

4. 低正常股利加额外股利政策

含义：

该股利政策是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利支付率。

三、股利政策的影响因素

（一）法律限制

限制因素	说明
1. 资本保全的限制	公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利
2. 企业积累的限制	按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。此外还鼓励公司提取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再提取
3. 净利润的限制	规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补
4. 超额累积利润的限制	许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额
5. 无力偿付的限制	基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利

（二）股东因素

限制因素	说明
稳定的收入和避税考虑	依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的现金股利
稳定的收入和避税考虑	边际税率高的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的现金股利
防止控制权稀释考虑	为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利

（三）公司因素

限制因素	说明
盈余的稳定性	盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一般采取低股利政策
公司的流动性	公司的流动性较低时往往支付较低的股利
举债能力	具有较强的举债能力的公司有可能采取较宽松的股利政策，而举债能力弱的公司往往采取较紧的股利政策
投资机会	有良好投资机会的公司往往少发现金股利，缺乏良好投资机会的公司，倾向于支付较高的现金股利
资本成本	保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股。从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低现金股利政策
债务需要	具有较高债务偿还需要的公司一般采取低现金股利政策

（四）其他限制

限制因素	说明
债务合同约束	如果债务合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策
通货膨胀	通货膨胀时期，公司计提的折旧不能满足重置固定资产的需要，需要动用盈余补足重置固定资产的需要，通货膨胀时期股利政策往往偏紧

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