期权的投资策略_2024注会财管备考重点
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2024年注会《财管》第六章的“期权的投资策略”涉及内容较易混淆。闫华红老师在课程及讲义中为注会考生们整理出来关系图示和总结性表格，建议同学们学习之后可以结合此部分内容，复述总结一下。
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注会考试中《财管》科目是学习难度较大的科目。除了要有一定的会计理论基础支撑之外。还要有一定的理科思维及运算能力。但并不意味着《财管》是难以突破的存在。掌握重点知识，争取在核心内容上得分，亦是备考的技巧之一。想知道更多《财管》的备考重点。
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【所属章节】
第六章 期权价值评估
第二节 期权的概念、类型和投资策略
【知 识 点】
期权的投资策略
（一）保护性看跌期权
1.含义
股票加多头看跌期权组合，是指购买1股股票，同时购入该股票1股看跌期权。
2.图示
3.组合净损益
组合净损益=到期日的组合净收入-初始投资
到期日组合净收入取ST和X的高者。
（1）股价＜执行价格：
组合净损益=执行价格-（股票初始投资买价+期权购买价格）
（2）股价＞执行价格：
组合净损益=股票售价-（股票初始投资买价+期权购买价格）
4.特征：锁定了最低净收入和最低净损益。但是，同时净损益的预期也因此降低了。
提示
期权一般假设持有期不发股利，若考试特指了标的股票持有期发股利：
投资股票的到期收入=股票的出售收入+持有期的股利收入=ST+DT
保护性看跌期权组合净损益=到期日的组合净收入-初始投资
（1）股价＜执行价格：
保护性看跌期权组合净损益=执行价格+股利收入-（股票初始投资买价+期权购买价格）
（2）股价＞执行价格：
保护性看跌期权组合净损益=股票售价+股利收入-（股票初始投资买价+期权购买价格）
提示
若考试特指了标的股票持有期发股利。
买股票的到期收入要考虑多加一个股利收入；买欧式期权不用考虑股利。
（二）抛补性看涨期权
1.含义
股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权。
2.图示
3.组合净损益
组合净损益=到期日组合净收入-初始投资
到期日组合净收入取ST和X的低者。
（1）股价＜执行价格：
组合净损益=股票售价-股票初始投资+看涨期权价格
（2）股价＞执行价格：
组合净损益=执行价格-股票初始投资+看涨期权价格
提示
期权一般假设持有期不发股利，若考试特指了标的股票持有期发股利：
投资股票的到期收入=股票的出售收入+持有期的股利收入=ST+DT
抛补性看涨期权组合净损益=到期日组合净收入-初始投资
（1）股价＜执行价格：
抛补性看涨期权组合净损益=股票售价ST+股利收入DT-股票初始买价S0+看涨期权价格C
（2）股价＞执行价格：
抛补性看涨期权组合净损益=执行价格X+股利收入DT-股票初始买价S0 +看涨期权价格C
4.结论
抛补性看涨期权组合锁定了最高净收入和最高净损益：最高净收入是执行价格，最高净损益=执行价格-股票初始投资买价+期权出售价格。
5.适用范围
将净损益限定在一定范围之内，是机构投资者常用的投资策略。
（三）对敲
1.多头对敲
（1）含义
多头对敲是指同时买进一股股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
（2）图示
（3）适用范围
多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。
（4）组合净损益
组合净损益=到期日组合净收入-初始投资
到期日组合净收入取ST和X的正差。
①股价＜执行价格：
组合净损益=（执行价格-股票售价）-两种期权（购买）价格
②股价＞执行价格：
组合净损益=（股票售价-执行价格）-两种期权（购买）价格
（5）结论
多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。
提示
多头对敲锁定最低净收入（0）和最低净损益[-（P+C）]
2.空头对敲
（1）含义
是指同时出售一股股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
（2）图示
（3）适用范围
空头对敲策略对于预计市场价格相对比较稳定，股价与执行价格相比小幅变化或没有变化。
（4）组合净损益
组合净损益=到期日组合净收入-初始投资
到期日组合净收入取ST和X的负差。
①股价＜执行价格：
组合净损益=-（执行价格-股票售价）+两种期权（购买）价格
②股价＞执行价格：
组合净损益=-（股票售价-执行价格）+两种期权（购买）价格
（5）结论
最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。空头对敲的股价偏离执行价格的差额必须小于期权出售收入，才能给投资者带来净收益。
提示
股价偏离执行价格的差额只要小于期权价格，就能给投资者带来净收益。
提示
（1）统一规律
多头由于主动，所以被锁定的是最低的收入和损益；
空头由于被动，所以被锁定的是最高的收入和损益；
（2）收入和损益有范围的用图记忆
（3）到期净损益=到期净收入+初始现金流量
注会考试时间是8月23日-25日，知识学习需要徐徐渐进，掌握重要内容，更会事半功倍。上文知识点内容根据闫华红老师《轻一基础精讲班》讲义整理，闫华红老师2024年主讲的注会C双名师轻松过关®班课程正在更新！2025年注会新课也已上线，想给自己加一年保障，可点击图片了解详情。
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