并购战略_2020年注册会计师《战略》重要知识点
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并购战略
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第三章 战略选择——第25讲 发展战略的主要途径(2)
【知识点】并购战略
并购战略
1、并购的类型
分类标准 | 类别 | ||
按并购双方所处的产业分类 | 横向并购 | 并购方与被并购方处于同一产业 | |
纵向并购 | 前向并购 | 沿着产品实体流动方向发生的并购,如生产企业并购销售商 | |
后向并购 | 沿着产品实体流动的反向发生的并购,如加工企业并购原料供应商 | ||
多元化并购 | 处于不同产业、在经营上也无密切联系的企业之间的并购 | ||
按被并购方的态度分类 | 友善并购 | 并购方与被并购方通过友好协商确定并购条件,在双方意见基本一致的情况下实现产权转让的一类并购 | |
敌意并购 | 并购方不顾被并购方的意愿采取强制手段,强行收购对方企业的一类并购 | ||
按并购方的身份分类 | 产业资本并购 | 并购方为非金融企业 | |
金融资本并购 | 并购方为投资银行或非银行金融机构 | ||
按收购资金来源分类 | 杠杆收购 | 收购方的主体资金来源是对外负债 | |
非杠杆收购 | 收购方的主体资金来源是自有资金 |
2、并购的动机
(1)避开进入壁垒,迅速进入,争取市场机会,规避各种风险。
(2)获得协同效应。
(3)克服企业负外部性,减少竞争,增强对市场的控制力。
【相关链接1】通过并购活动,企业之间将资源重新分配,可以将原有资源的利用效果发挥到最佳状态,其获得的效果远远超过独立存在于某个企业内的水平。资源的有效配置和合理利用促进了企业价值的增值,实现了企业价值最大化。这种资源互补、优势互现、价值增值的整体优势就是企业进行并购的协同效应。
【相关链接2】所谓“外部性”,指行为主体的活动对他人和社会所产生的影响。对他人和社会产生积极影响,称之为“正外部性”(利己利人),反之则称为“负外部性”(损人利己)。例如,在一个规模经济显著的产业中,各个竞争企业为了获取竞争优势,纷纷扩大生产规模,大打价格战,结果导致整个产业产能过剩,盈利能力下降,这就是企业的负外部性,即个体理性导致集体非理性。并购的市场力量理论认为,企业并购的动机源于对企业经营环境的控制,并购降低了市场中企业的数量,提高了市场集中度,即并购可以克服企业的这些负外部性。
3、并购失败的原因
失败的原因 | 含义 | 举例 |
并购决策不当 | 企业在并购行为正式实施之前就决策不当。由于在并购活动开始前没有对被并购企业进行详尽地调查与分析,高估目标企业的吸引力和自己对其管控能力,高估并购的潜在经济效益等不适当的决策导致并购失败 | 例如,中铝收购力拓9%股份后的巨额亏损、湖南华菱收购FMG后的原料供应问题等都是事前未做好尽职调查工作导致的严重后果。再如,2006年中信泰富斥巨资开建澳洲磁铁矿项目,资源量为20亿吨,设计年产量2500万吨,原计划投资42亿美元。由于事先没有做调研,开工之后才发现其工程规模之大、系统之复杂远远超出最初的预期,导致投资预算增加至52亿美元,投产日期被迫一再推迟 |
并购后不能很好地进行企业整合 | 企业并购后对于被并购企业与自己无法做到很好地整合,比如在战略、组织、规章制度、业务和企业文化等方面的整合出现重重障碍,尤其是在企业文化的认同与整合上出现较大的困难,导致一系列的整合行为失败,也会最终导致企业的并购行为失败 | 例如,从进入秘鲁铁矿开始,首钢就被各种名目的罢工示威所困扰,频繁的劳资纠纷曾一度令秘鲁铁矿处于“半死不活”的状态。每年三四月份,秘鲁铁矿公司都要集中精力应对矿业工会的强势。每次费尽心力解决完问题后,又面临下一波威胁 |
支付过高的并购溢价 | 并购溢价是指并购企业支付的并购价格高于被并购企业价值的差额。由于对并购后协同效应过于乐观而导致支付过高的并购溢价,给企业造成了极大的财务压力,同时将未来可能产生的潜在收益提前侵蚀掉了,并购注定失败 | 例如,1992年,秘鲁政府决定把长期亏损的国营企业秘鲁铁矿私有化。在秘鲁铁矿的国际招标中,首钢以1.2亿美元投得该标,收购了秘鲁铁矿公司98.4%的股份。由于前期调研不足,首钢对秘鲁政府的意愿并不清楚,对参与投标的其他几个竞争对手也不了解,在投标中一下子就开出了1.2亿美元的高价。事后他们才知道,这个价格远远高出秘鲁政府的标底,也大大高出其他对手的出价。这笔投资的本息,要用秘鲁铁矿每年卖铁矿石的收入来偿还。以后很多年中,首钢秘铁长期存在贷款规模过大、偿付能力偏低、每年支付银行的财务费用过高等问题。尽管首钢秘铁大部分年份都有赢余,但扣除需付银行债务的本息后,始终难以摆脱亏损的困境 |
跨国并购面临政治风险 | 中国企业在跨国并购中,面临的最大外部风险就是东道国的政治风险以及法律风险。政治风险主要是指东道国的政局稳定性、政策连续性等发生变化,从而造成投资环境的变化而产生的风险 | 例如,2005年6月23日,中海油宣布以要约价185亿美元收购美国第九大石油公司优尼科石油公司。2005年6月30日,在美国众议院一项议案中,宣称“如果成功收购尤尼科,中海油将可能采取威胁到美国国家安全的行动”。该议案是以398票对15票的悬殊差距而获通过的。中海油的巨大努力因所谓的“国家安全”问题而付诸东流,导致并购失败 |
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《战略》主讲名师:田明 主讲班次:C名师高效班、D畅听无忧班、逆袭提分班 名师介绍:经济学博士、副教授。持有注册会计师、注册资产评估师、注册税务师、证券期货资格注册会计师四大高含金量证书,从事财会辅导近二十年,是名副其实的实战专家。 授课特点:长于归纳,善于总结。能够引导学员快速建立知识体系。运用经典案例,使抽象问题具体化,复杂原理简单化,冗杂考点清晰化,是国内罕有横跨财管与战略的教学专家。 |
注:以上注册会计师考试的知识点选自田明老师《战略》授课讲义
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