注会财管轻松学！十分钟学会期权的类型和投资策略

来源：东奥会计在线责编：李雪婷2022-06-06 14:18:47

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3科

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日均>3h

注会财管中的“期权”本身并不难，难就难在距离我们的生活比较遥远。所谓的期权，就是一定时期之后（欧式期权）或者一定时期之内（美式期权）拥有的一项权利。本文以欧式期权为例，带大家十分钟学会期权的类型和投资策略。

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比如说，这台电脑半年以后你可以花3000块钱买走。这样说大家都能听得懂；再比如说，这只股票半年后你可以以25元/股的价格买走，这样说大家可能也都能听得懂。但是加上一些陌生的概念，可能就听不懂了。不要因望而生畏的概念而放弃了这些内容，如果明白了这些概念，期权就会变得简单。如果注会财管考试中出现了这样的题目，一定不要让分数偷偷溜走哦。

一、期权的有关概念

【1】权利和义务

A说：B可以在半年后以25元/股的价格把这只股票从我这里买走。

半年以后，B可以选择以25元/股的价格买走（行权），也可以选择不买走（不行权），B只有权利，没有义务。而如果B行权，那么A必须把股票按25元/股卖给B，A只有义务，没有权利。

【2】期权价格/期权费

世界上没有无缘无故的权利，当A赋予B权利的时候，是要收钱的。

A说：如果B现在给我1块钱，半年后就可以以25元/股的价格把这一股股票从我这里买走。

1元就是期权价格。

【3】空头/多头

对于B来说，他是买进期权的一方，就是多头；卖出期权的一方就是空头。

征鸿老师

【4】内在价值

即股票当前价格与行权价格的差。是站在期权持有人角度的价值。

① 实值期权

行权价格是25元/股，当前市价是27.5元每股。那么这份期权就是实值期权。

② 虚值期权

行权价格是25元/股，当前市价是23元/股。那么这份期权就是虚值期权。

③ 平值期权

【5】时间溢价

行权价格是25元/股，当前市价是23元/股。如果单纯这样看的话，恐怕没有人愿意花1.5元去买这个期权。但是在这等待的半年的时间里，B相信这只股票可以涨到26.5元/股，抵消掉付出的期权费1.5元之后，行权价格25元/股才会不亏。从23元涨到26.5元，就是时间溢价。

期权价格=内在价值+时间溢价。

【6】看涨期权

我们之前的例子都是看涨期权，即期权持有人在到期日以固定价格买入股票（标的资产）的权利。

郑晓博老师

【7】看跌期权

期权持有人在到期日以固定价格卖出股票（标的资产）的权利。

A说：B可以在半年后以25元/股的价格把这只股票卖给我。这就是一份看跌期权。与看涨期权相对的，如果该股票目前的市价是23元/股，那么它是实值期权。

【8】到期日价值和净损益

到期日价值，即到期日股票的市价与行权价值的差额。

A说：如果B现在给我1块钱，半年后就可以以25元/股的价格把这一股股票从我这里买走。半年后股票市价29.4元/股，则到期日价值为29.4-25=4.4元。

（期权往往并不进行实物交割，所以4.4元是B实际从A手里拿到的钱）

到期日价值减去之前付的期权费，就是净损益：4.4-1.5=2.9元。

到期日价值就像收入，期权价格就像成本，净损益就像利润。

二、看涨期权与看跌期权的图示

【1】卖出看涨期权

A卖出一份看涨期权给B，期权费1.5元，执行价格25元。到期日价格在25元以下时，B不会行权，A净损益1.5元。到期日价格大于26.5元时，A开始出现损失，到期日价格越高，损失越大。

【2】卖出看跌期权

A卖出一份看跌期权给B，期权费1.5元，执行价格25元。到期日价格在25元以上时，B不会行权，A净损益1.5元。到期日价格小于23.5元时，A开始出现损失，到期日价格越低，损失越大。

【3】买入看涨期权

A卖出一份看涨期权给B，期权费1.5元，执行价格25元。到期日价格在25元以下时，B不会行权，B的期权费全部损失。到期日价格大于26.5元时，B开始出现收益，到期日价格越高，收益越大。

【4】买入看跌期权

A卖出一份看跌期权给B，期权费1.5元，执行价格25元。到期日价格在25元以上时，B不会行权，B的期权费全部损失。到期日价格小于23.5元时，B开始出现收益，到期日价格越低，收益越大。

Weibo老师

三、期权投资策略

闫华红老师

【1】保护性看跌期权

即买入一份股票的同时买入一份看跌期权，以免遭受重大损失。

当到期日股价跌破执行价格时，期权的执行净收入恰好弥补股票的亏损。因此，保护性看跌期权锁定了最低净收入（25元，执行价格）和最低净损益（-1.5元，期权费），付出的代价是净损益降低（-1.5元，期权费）。

B以市场价25元买入一份股票，同时买入一份看跌期权，期权费1.5元，行权价25元。

若到期日股价28元，则B卖出股票，期权不行权，股票收益3元，期权费全部损失，组合净损益1.5元。

若到期如股价10元，则B卖出股票，期权行权，股票收益-15元，期权收益13.5元（25-10-1.5），组合净收益-1.5元。

【2】抛补性看涨期权

即买入一份股票的同时卖出一份看涨期权，从而降低了收益的不确定性。

当到期日股价跌破执行价格时，由于收到期权费，损失有所降低；如果股价超过执行价格，股票的涨幅恰好弥补期权的损失，组合锁定了最高净收入（25元，执行价格）和最高净损益（1.5元，期权费），付出的代价是放弃了潜在的涨幅。

B以市场价25元买入一份股票，同时卖出一份看涨期权，期权费1.5元，行权价25元。

若到期日股价35元，则B卖出股票，期权行权，股票收益10元，期权损失8.5元，组合净收益1.5元。

若到期日股价20元，则B卖出股票，期权不行权，股票损失5元，期权收益期权费1.5元，组合净收益-3.5元。

金池老师

【3】多头对敲

即同时买进相同执行价格和到期日的看涨期权和看跌期权，以使在市场剧烈变动的情况下获得收益。

当到期日股价大幅下跌低于执行价格（差额超过期权费）时，看跌期权将获利；当到期日股价大幅上涨高于执行价格（差额超过期权费）时，看涨期权将获利。整体而言，只要到期日股价偏离执行价格足够多（超过2.5元期权费），组合就能盈利。最差的结果是到期日股价等于执行价格，此时期权费（2.5元）全部损失。

B买入同时买入一份看涨期权和一份看跌期权，执行价格都是25元，期权费分别为1元和1.5元。

若到期日股票市价为25元，则看涨期权和看跌期权的期权费全部损失，净损益-2.5元。

若到期日股票市价为24元，看涨期权不行权，看跌期权行权。看涨期权损失期权费1元，看跌期权损失[-（25-24-1.5）]0.5元，组合净损益-1.5元。

若到期日股票市价20元，看涨期权不行权，看跌期权行权，看涨期权损失期权费1元，看跌期权收益（25-20-1.5）3.5元，组合净损益2.5元。

【4】空头对敲

即同时卖出相同执行价格和到期日的看涨期权和看跌期权，以使在市场价格平稳时赚取期权费收入。

只要到期日股价偏离执行价格足够小（小于2.5元期权费），组合就能盈利。最好的结果是到期日股价等于执行价格，此时净损益为期权费（2.5元）。

B买入同时卖出一份看涨期权和一份看跌期权，执行价格都是25元，期权费分别为1元和1.5元。

若到期日股票市价为25元，则看涨期权和看跌期权的期权费全部取得，净损益2.5元。

若到日期股票市价为26元，则看涨期权行权，B公司看涨期权的净收益为0（25-26+1），看跌期权不行权，收益1.5元期权费。组合净收益1.5元。

若到日期股票市价32元，则看涨期权行权，B公司看涨期权的净收益为-6（25-32+1），看跌期权不行权，收益1.5元期权费。组合净收益-4.5元。

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