2021年CPA财管考前冲刺习题及解析——第七章期权价值评估

CPA财管的冲刺备考阶段，不做题不巩固，是不行的，这样也没有办法应对考试。多练高质量的习题非常重要，以下是2021年CPA财管考前冲刺习题及解析第七章的内容，小伙伴们快来试试身手吧！

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知识点：影响期权价值的主要因素

1、甲公司股票目前每股20元，市场上有X、Y两种该股票的看涨期权。执行价格分别为15元、25元。到期日相同，下列说法中，正确的有（　　）。（2019年）

A.Y期权时间溢价0元

B.X期权价值高于Y期权价值

C.股票价格上涨5元，X、Y期权内在价值均上涨5元

D.X期权内在价值5元

【答案】BD

【解析】因为没有到期，所以时间溢价大于0，选项A错误。目前X股票内在价值=20-15=5（元），Y股票内在价值=0，股票价格上涨5元，X股票内在价值=25-15=10（元），Y股票内在价值=0，所以选项C错误、选项D正确。对于看涨期权，期权价值与执行价格反向变动，所以选项B正确。

2、某看涨期权的标的资产现行市价为30元，执行价格为35元，则该期权处于（　　）。

A.虚值状态

B.平价状态

C.实值状态

D.不确定状态

【答案】A

【解析】对于看涨期权来说，标的资产现行市价低于执行价格时，期权处于“虚值状态”（或称为“虚值期权”）。选项A正确。

知识点：期权投资策略

1、甲投资者同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，该投资策略适合的情形有(　　)。（2019年）

A.预计标的股票市场价格将小幅下跌

B.预计标的股票市场价格将小幅上涨

C.预计标的股票市场价格将大幅上涨

D.预计标的股票市场价格将大幅下跌

【答案】CD

【解析】多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。选项C、D正确。

2、甲投资人同时买入一只股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有（　　）。（2014年）

A.到期日股票价格低于41元

B.到期日股票价格介于41元至50元之间

C.到期日股票价格介于50元至59元之间

D.到期日股票价格高于59元

【答案】AD

【解析】本题的投资策略属于多头对敲，对于此策略，只有当股价偏离执行价格的差额超过期权购买成本时，才能给投资者带来净收益。本题中期权购买成本=5＋4=9（元），执行价格为50元，则到期日股票价格低于41元（50-9），或者到期日股票价格高于59元（50+9），能够给甲投资人带来净收益。选项A、D正确。

知识点：复制原理、风险中性原理

1、甲公司股票当前每股市价50元，6个月以后股价有两种可能：上升25%或下降20%，市场上有两种以该股票为标的资产的期权，看涨期权和看跌期权，每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权的执行价格均为55元，到期时间均为6个月，期权到期日前，甲公司不派发现金股利，无风险年报价利率为8%，使用复制原理进行计算。下列说法中，正确的有（　　）。

A．股票上行的到期日价值为7.5元

B．套期保值比率为0.33

C．看涨期权的价值为3.81元

D．看跌期权的价值为6.69元

【答案】A,B,C,D

【解析】股票上行时的到期日价值=50×（1+25%）-55=7.5（元）

下行时的股价=50×（1-20%）=40（元），由于小于执行价格，得出下行时的到期日价值为0

套期保值比率=（7.5-0）/[50×（1+25%）-40]=0.33

购买股票支出=0.33×50=16.5（元）

借款=（40×0.33-0）/（1+4%）=12.69（元）

期权价值=16.5-12.69=3.81（元）

根据看涨期权-看跌期权的平价定理可知，3.81-看跌期权价值=50-55/（1+4%）

看跌期权价值=3.81-50+55/（1+4%）=6.69（元）。

2、关于风险中性原理，下列表述中正确的有（　　）。

A．假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×股价下降百分比

B．风险中性投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险

C．无风险利率既是所有证券的期望报酬率，也是现金流量的折现率

D．期望报酬率=上行乘数×上行报酬率+下行乘数×下行报酬率

【答案】A,B,C

【解析】假设股票不派发红利，股票价格的上升百分比就是股票投资的报酬率，因此，期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×股价下降百分比，所以选项A正确；所谓风险中性原理，是指假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期报酬率都应当是无风险利率。风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险。在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值。所以选项B、选项C正确；期望报酬率=上行概率×上行报酬率+下行概率×下行报酬率，所以选项D错误。

知识点：看涨期权-看跌期权平价定理

1、甲投资者同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，该投资策略适合的情形有(　　)。（2019年卷Ⅰ）

A.预计标的股票市场价格将小幅下跌

B.预计标的股票市场价格将小幅上涨

C.预计标的股票市场价格将大幅上涨

D.预计标的股票市场价格将大幅下跌

【答案】CD

【解析】多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。

2、下列关于期权投资策略的表述中，正确的是（　　）。（2010年）

A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值

B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略

C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本

D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取的期权费

【答案】C

【解析】保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但净损益的预期也因此降低了，选项A错误；抛补性看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益，选项B错误；空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费，选项D错误。

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