注会财管历年试题盘点——第七章期权价值评估

来源：东奥会计在线责编：姜喆2022-07-29 17:00:15

注会财管科目考试涉及到大量的计算题，很多计算基础薄弱的考生叫苦不迭。其实，多做习题可以很好地提升计算能力。东奥会计在线为大家带来了注会财管第七章历年试题，赶快来做题吧！

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【考点1】期权的投资策略

（2021年单选题）甲公司股价85元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权价格8元，每份看涨期权可买入1份股票。看涨期权的执行价格为90元，6个月后到期。乙投资者购入100股甲公司股票同时出售100份看涨期权。若6个月后甲公司股价为105元，乙投资者的净损益是（　　）元。

A.-700

B.1300

C.2800

D.500

【答案】B

【解析】乙投资者净损益=100×[90-（85-8）]=1300（元）。

【考点2】期权的内在价值和时间溢价

（2021年多选题）2021年8月2日，甲公司股票市场价格70元。有一以甲公司股票为标的资产的美式看跌期权，价格8元，3个月后到期，执行价格75元。下列关于该期权的说法中，正确的有（　　）。

A.期权时间溢价为3元

B.期权处于虚值状态

C.期权肯定会被执行

D.期权内在价值为5元

【答案】AD

【解析】内在价值=75-70=5（元），该期权处于实值期权，该期权有可能被执行，但也不一定会被执行，所以选项D正确，选项B、C错误。时间溢价=8-5=3（元）。所以选项A正确。

【考点3】影响期权价值的主要因素

（2020年多选题）假设其他条件不变，下列各项中，会导致美式看跌期权价值上升的有（　　）。

A.无风险利率下降

B.标的股票发放红利

C.标的股票价格上涨

D.标的股票股价波动率增加

【答案】ABD

【解析】对于看跌期权，执行价格是未来行权时的现金流入。无风险利率越高，现金流入的现值越低，对期权持有人越不利。无风险利率下降，现金流入的现值增加，美式看跌期权价值上升，选项A正确。红利发放导致股价降低，从而增加看跌期权价值，选项B正确。对于看跌期权，执行收入是股价“跌”到执行价格以下的部分，看跌期权价值与股价负相关，选项C错误。期权的价值并不依赖于股票价格的期望值，而是股票价格的变动性（标准差），股价的波动率增加期权的行权机会，会使各类期权价值增加，选项D正确。

【考点4】二叉树期权定价模型

（2021年单选题）甲公司股票当前价格60元，以该股票为标的资产的看涨期权执行价格为65元，每份看涨期权可以买入1份股票。预计未来甲公司股价或者上涨20元，或者下跌10元。下列投资组合中，可复制1份多头该看涨期权投资效果的是（　　）。

A.购入0.5份甲公司股票，同时借入必要的款项

B.购入2份甲公司股票，同时借入必要的款项

C.购入0.5份甲公司股票，同时贷出必要的款项

D.购入2份甲公司股票，同时贷出必要的款项

【答案】A

【破题思路】本题考点在复制原理，看似是难题，其实本质上只是考查概念，而不是计算。如果概念清楚，一秒钟可以作答。复制原理的基本思路即构建一个股票和借款（“自有资金+借款”进行股票投资）的适当组合，使得无论股价如何变动（上涨还是下跌），投资组合的损益都与期权（到期日价值）相同，则创建该投资组合的成本（自有资金部分）就是期权的价值。其中复制一份期权需要的股票数量叫做套期保值比率H，反映股价变动与期权价值变动的关系，是期权价值线的斜率，看涨期权价值线的斜率在0和1之间，所以H必定在0和1之间，排除选项B和选项D。此外是复制的“借钱买股票”组合，不是贷出款项，选项A正确。

【解析】根据复制原理可知，需要构造一个借款买股票的组合。

上行股价Su=60+20=80（元）

下行股价Sd=60-10=50（元）

股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=80-65=15（元）

股价下行时期权到期日价值Cd=0

套期保值比率H=期权价值变化/股价变化=（15-0）/（80-50）=0.5

因此是购入0.5份甲公司股票，同时借入款项，选项A正确。

H×Sd-B=Cd

还款额B=H×Sd-Cd=0.5×50-0=25（元）

PV(B)=(H×Sd-Cd)÷(1+r)

未知无风险利率，无法计算借款额。

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