不考虑发行费用的普通股资本成本的估计_注会财管热点答疑
注会《财务成本管理》中会涉及很多计算，但考核的不只是考生们的计算能力，而是对知识点的理解以及运用到公式中的准确性。例如本题中，D0和D1理解不准确，那么在计算时可能会丢分，我们一起通过图表对比，再巩固一下这个知识点吧。
如何区分这个股利到底是D0还是D1？
问题来源：
B公司属于拥有大量固定资产、净资产为正值的上市公司，2021年度该公司财务报表的主要数据如下（单位：万元）
营业收入 1000
净利润 100
股利 60
股东权益（200万股，每股面值1元） 1000
权益乘数 2
该公司负债全部为长期金融负债，金融资产为零，该公司2021年12月31日的股票市价为10元，当年没有发行新股。
要求：
（1）计算2021年的可持续增长率；
（2）计算2021年12月31日的市盈率和市销率；
（3）若该公司处于稳定增长状态，其权益资本成本是多少?
（4）若该公司2021年的每股资本支出为0.6元，每股折旧与摊销0.4元，该年比上年经营营运资本每股增加0.2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，计算该公司股权价值；
（5）与B公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司。甲、乙两家公司的有关资料如下：
资产净利率 | 权益乘数 | 每股市价 | 每股净资产 | |
甲公司 | 5.83% | 2.4 | 12元 | 4元 |
乙公司 | 6.22% | 2 | 8元 | 2.5元 |
请根据修正的市价/净资产比率模型（股价平均法）评估B公司的股权价值，并分析该公司的股票是否被市场低估。
【答案】
（1）2021年的可持续增长率=期初权益净利率×利润留存率=[100/（1000－40）]×40%=4.17%
（2）2021年的市盈率和市销率：
市盈率=10/（100/200）=20
市销率=10/（1000/200）=2
（3）若该公司处于稳定增长状态，其股利增长率等于可持续增长率，即4.17%。
目前的每股股利=60/200=0.3（元）
权益资本成本=0.3×（1+4.17%）/10+4.17%=7.30%
（4）2021年每股收益=100/200=0.5（元）
2021年每股净经营资产增加=每股经营营运资本增加+每股资本支出-每股折旧与摊销=0.2+0.6-0.4=0.4（元）
由权益乘数为2，可知：净负债/净经营资产=50%。
2021年每股股权现金流量=每股收益-每股净经营资产增加×（1-净负债/净经营资产）=0.5-0.4×（1-50%）=0.3（元）
每股股权价值=0.3×（1+4.17%）/（7.3%-4.17%）=9.98（元）
（5）
权益净利率 | 市净率 | 修正市净率 | |
甲公司 | 13.99% | 3 | 0.2144 |
乙公司 | 12.44% | 3.2 | 0.2572 |
甲、乙两家公司平均 | - | - | 0.2358 |
目标企业每股股权价值=平均修正的市净率×目标企业权益净利率×100×目标企业每股净资产=0.2358×10%×100×5=11.79（元），由于每股股权价值11.79元大于每股价格10元，所以，B公司的股票被市场低估了。
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